浙江陽光（600261）主要從事電光源及燈具的生產(chǎn)、銷售。公司年產(chǎn)近2億多支節(jié)能燈，是全球最大的節(jié)能燈制造企業(yè)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測分別為0.63元、0.82元和1.32元，對應的動態(tài)市盈率為31、24和15倍；當前共有5位分析師跟蹤，4位給予“買入”評級，1位給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)2.20。

浙江陽光2009年報業(yè)績基本符合預期。營業(yè)收入17.43億元，同比下降7.8%，主要受累于上半年出口受阻；營業(yè)利潤1.25億元，凈利潤1.20億元，同比分別增長6.7%與17.6%。每股收益0.48元。分區(qū)域看，北美和亞洲收入分別下降73.9%與33.1%，降幅較大，主要是受到全球經(jīng)濟形勢的影響。但歐洲業(yè)務下半年明顯反轉(zhuǎn)，由下降21.1%變?yōu)樯仙?2.8%，全年實現(xiàn)同比增長10.8%，國泰君安證券認為主要得益于下半年公司新產(chǎn)品T2節(jié)能燈和LED燈打入歐洲市場。

作為照明行業(yè)龍頭之一，公司在經(jīng)歷前期的高速增長后，逐漸認清行業(yè)發(fā)展格局及變化趨勢，主動放慢速度，夯實基礎(chǔ)，力求穩(wěn)健發(fā)展。09年，公司在從以O(shè)EM為主向轉(zhuǎn)變以自主品牌為主向的全球化經(jīng)營初見成效，蟬聯(lián)節(jié)能照明產(chǎn)品國家采購招標總分排名第一。自此，公司產(chǎn)銷全球化部署初見雛形，這對自主品牌的推廣意義重大。同時，公司LED照明已從研發(fā)進入中小批量生產(chǎn)并導入市場，產(chǎn)品成功打入歐洲主流超市，中標上海世博會等重點項目，從而為公司全面拓展LED照明業(yè)務奠定良好的基礎(chǔ)。

公司擬非公開增發(fā)6000萬股，募集資金用于T2環(huán)保節(jié)能燈及MRT回收處理系統(tǒng)建設(shè)、廈門LED節(jié)能照明產(chǎn)品及高效環(huán)保節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)化項目。由于項目投產(chǎn)需要建設(shè)以及調(diào)試，最終產(chǎn)生明顯經(jīng)濟效益將在兩年之后，光大證券暫不調(diào)整2010年和2011年公司的盈利預測。增發(fā)將對公司未來兩年每股收益產(chǎn)生19%的攤薄效應，短期增加公司的估值壓力。從規(guī)避風險和抓住機會的角度而言，公司現(xiàn)在大規(guī)模進入LED照明領(lǐng)域能更好的做好長久發(fā)展的安排。此次募集資金投資廈門LED項目，投資金額4.2億元，項目實施完成后將形成年產(chǎn)LED照明光源2,000萬盞和LED照明燈具500萬套的生產(chǎn)能力。待公司LED項目全面投產(chǎn)時，LED照明在技術(shù)上和成本上的不足將有所改進。

國泰君安證券根據(jù)對增發(fā)項目進度的謹慎預期，預測公司2010-2012年每股收益分別為0.70元、0.95元與1.28元，對應攤薄后每股收益分別約0.60元、0.80元與1.08元。綜合多種估值方法，給予公司24.24元的目標價，維持“謹慎增持”評級。

風險因素：節(jié)能燈替代白熾燈的高增長啟動時間存在不確定性，可能會延遲一年。