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發(fā)新產(chǎn)品國際領先

日前，公司公告了新的增發(fā)方案，與原方案相比有較大變化。新方案所投的微汞環(huán)保節(jié)能燈與原方案的T2環(huán)保節(jié)能燈和高效環(huán)保節(jié)能燈是完全不同的產(chǎn)品，廠房、設備、工藝技術(shù)都完全不同。公司自主研發(fā)的微汞環(huán)保節(jié)能燈單只汞含量達到了0.85毫克以下，公司內(nèi)部試驗在0.6-0.7毫克間，已達到國際最高水平，新產(chǎn)品將主要瞄準國外市場。

節(jié)能燈產(chǎn)能仍有較大增長空間

原增發(fā)項目公司將通過自籌資金繼續(xù)推進，計劃今年增加5000萬只節(jié)能燈產(chǎn)能，年底總產(chǎn)能達到3.1-3.2億只，公司的遠景規(guī)劃目標是包括微汞環(huán)保節(jié)能燈在內(nèi)的節(jié)能燈總產(chǎn)能達到7-8億只。

節(jié)能燈替代下半年加速

公司認為國內(nèi)、歐洲、亞洲、拉美等主要市場的正常增速是10-20%，而2011年和2012年由于主要市場陸續(xù)進入了節(jié)能燈替代白熾燈的強制階段，因而會保持較高的增速，2011年下半年這一現(xiàn)象將得以顯現(xiàn)。

總投資10億投入LED

公司認為在相當長一段時期內(nèi)LED照明和節(jié)能燈兩者是并行，而不是替代的關(guān)系。LED通用照明的普及主要看技術(shù)和價格，對普通消費者來說，商品的絕對價格是最重要的影響因素。公司已經(jīng)公告未來三年LED項目預計總投資10億元，除本次增發(fā)所投的廈門LED項目外，還將在上虞進行LED項目的投資，目前已經(jīng)騰出了2萬平米的節(jié)能燈廠房用于LED項目，正處于廠房的改造過程中。

強強聯(lián)合，保證LED勝出

公司日前公告已經(jīng)與臺灣晶元光電達成戰(zhàn)略采購合作協(xié)議，未來LED芯片采購以晶元光電為首選供應商。我們認為該協(xié)議事實上使得公司與晶元光電形成了LED照明產(chǎn)業(yè)上下游聯(lián)盟，兩者的強強聯(lián)合與優(yōu)勢互補將為公司在未來LED照明激烈的市場競爭中勝出提供有力的支持。

盈利預測與評級

我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.61元、0.79元和1.05元，當前股價對應2011年P(guān)E為31.7倍，估值上并無優(yōu)勢。但受益于節(jié)能燈對白熾燈的替代逐漸進入高峰期，及2013年后公司LED項目的投產(chǎn)，我們認為2011-2013年公司業(yè)績增速將呈加速趨勢，維持“增持”評級。