當(dāng)前位置：
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向LED行業(yè)轉(zhuǎn)移是大勢所趨
近年來，白熾燈禁用政策帶來我國節(jié)能燈行業(yè)新一輪增長，公司作為行業(yè)龍頭充分受益。但從長遠來看，LED燈的節(jié)能效果還是優(yōu)于節(jié)能燈，加之節(jié)能燈具有汞污染等問題，隨著LED照明成本的下滑及技術(shù)進步，LED燈對節(jié)能燈的替代效應(yīng)逐步加強。
公司整體處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中
公司作為國內(nèi)節(jié)能燈行業(yè)龍頭企業(yè)，近幾年開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：1）加大自主節(jié)能燈品牌生產(chǎn)、銷售，擴大內(nèi)銷比例；產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，提高節(jié)能燈燈具營收占比，同時加大渠道建設(shè)；2）進軍新興LED行業(yè)，借助原有節(jié)能燈研發(fā)及銷售平臺進入LED封裝和終端應(yīng)用中下游行業(yè)，公司向LED做戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移也是大勢所趨。
公司向LED產(chǎn)品轉(zhuǎn)型將能充分復(fù)用以前的資源優(yōu)勢
公司進入的LED行業(yè)的中游封裝和下游燈具行業(yè)，這將充分復(fù)用公司原有銷售渠道及制造平臺：公司作為節(jié)能燈巨頭，具有完善的渠道體系，內(nèi)銷市場公司具有3200家經(jīng)銷商、1300家專賣店，外銷市場公司具有原有完善的超市及經(jīng)銷商體系；制造方面，LED封裝及燈具應(yīng)用到的設(shè)備及電子元器件有很大比例與節(jié)能燈共用。公司將充分發(fā)揮原有優(yōu)勢，提高LED營收比例。
募投加快轉(zhuǎn)型，2012年下半年已多次中標(biāo)LED合同、LED業(yè)務(wù)已小有成效
2012H1通過非公開增發(fā)投資微汞環(huán)保節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)化項目和廈門LED節(jié)能照明產(chǎn)品項目，項目達成后將新增15000萬支微汞環(huán)保節(jié)能燈產(chǎn)品、2000萬套LED光源和500萬套LED燈具，提高產(chǎn)能及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2012年下半年已初見成效。此次中標(biāo)之前連續(xù)中標(biāo)多個項目，標(biāo)志著公司LED產(chǎn)品得到了部分認可，2012H2公司LED營收占比將逐步上升，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在持續(xù)進行中。但是LED產(chǎn)品整體在營業(yè)收入中的占比還不高。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)測2012~2013年EPS分別為0.40元和0.46元，按照2012年11月26日7.40元的收盤價計算，對應(yīng)未來兩年動態(tài)PE分別為18×和16×。公司作為我國節(jié)能燈龍頭，向LED行業(yè)轉(zhuǎn)型初見成效，以公司銷售和研發(fā)力量，我們預(yù)計公司有望在LED中下游行業(yè)取得突破。維持公司“增持”評級，給予8.30元的目標(biāo)價，對應(yīng)2013年18倍PE。
風(fēng)險提示
LED產(chǎn)品拓展低于預(yù)期、品牌建設(shè)效果低于預(yù)期。
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