證券日報見習(xí)記者蔣遠函

2010年4月登陸中小板的東山精密（002384.SZ）業(yè)績出現(xiàn)了驚人的大變臉。其2011年凈利潤從上市當(dāng)年的9201.94萬元下降40%到5488.33萬元，2012年凈利潤則出現(xiàn)了1.1億元的虧損。然而，造成巨虧的原因并非環(huán)境不佳的“天災(zāi)”，或是當(dāng)初投資決策失誤從而導(dǎo)致的“人禍”。

在行業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品毛利率連年下滑的背景下，公司依然堅持繼續(xù)推進非公開發(fā)行擴產(chǎn)計劃。這讓東山精密受到了“圈錢”的質(zhì)疑。更有投資者指出，公司管理層應(yīng)該從投資美國SolFocus.，Inc公司失敗的案例中吸取教訓(xùn)，謹慎對待擴張行為。

  海外收購噩夢

    巨虧無人負責(zé)？

4月23日，東山精密發(fā)布了2012年年度報告。公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入約為18.16億元，同比增長54.33%，實現(xiàn)營業(yè)利潤約為-1.30億元，同比下降-395.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-1.11億元，同比下降-301.45%。

對于大幅虧損的原因，東山精密的解釋主要包括三個方面，首先，采用個別認定法對PowerwaveTechnologies，Inc.及其子公司應(yīng)收賬款和公司參股公司美國SolFocus.，Inc的應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備約3000萬元；另外，按照可變現(xiàn)凈值對為PowerwaveTechnologies，Inc.及其子公司和公司參股公司美國SolFocus.，Inc購買的存貨計提跌價準(zhǔn)備約2115萬元；最重要的影響當(dāng)屬計提約1.51億元的長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備和確認大額投資損失。

首先是，由于蘇州多尼光電科技有限公司經(jīng)營不善出現(xiàn)較大虧損和計提無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，東山精密確認投資損失約5884萬元。

造成損失最大的還是對SolFocus.，Inc公司的投資。2010年8月，東山精密以超募資金人民幣約1.36億元收購SolFocus.，Inc公司逾10%的股權(quán)，并在該公司董事會獲得了一個席位。由于美國SolFocus.，Inc公司出現(xiàn)較大虧損且未來能否盈利存在一定不確定性，東山精密2012年度對該公司長期股權(quán)投資在確認投資損失約1623萬元后，計提了長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備約7594萬元。

但東山精密此前表示，公司對SolFocus.，Inc投資，一方面將提升雙方的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而提高公司新能源業(yè)務(wù)收入；另一方面公司將獲得SolFocus.，Inc聚焦式太陽能發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)品在中國市場的獨家許可經(jīng)營權(quán)，從而有利于延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司分享新能源市場份額不斷提升帶來的超額收益。

如今，投資SolFocus.，Inc公司和蘇州多尼光電科技公司造成了大量損失，錯誤決策造成的巨虧應(yīng)該由誰來負責(zé)，東山精密在年報中并未給出說法，但可以肯定的是，投資者將為這些損失買單。尤其是對SolFocus.，Inc公司的投資，所用的1.36億元資金全部來自公司2010年IPO時的募集資金。

 毛利率逐年下降

    仍要定增擴產(chǎn)

盡管前次募集資金投資項目出現(xiàn)巨虧，甚至有血本無歸的可能，東山精密依然計劃通過非公開發(fā)行股票的方式繼續(xù)向市場伸手。

4月21日東山精密董事會通過決議，董事會同意提請股東大會將公司2011年度股東大會審議通過的《關(guān)于公司非公開發(fā)行股票方案的議案》的決議有效期延長12個月，至2014年5月15日。

2012年4月，東山精密推出了非公開發(fā)行股份的計劃，并先后通過公司董事會和股東大會的通過，目前正在等待證監(jiān)會的審核。

在公司2011年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增方案實施完成后，非公開發(fā)行股份方案調(diào)整為以每股不低于8.65元的價格發(fā)行合計不超過12497萬股，擬募集不超過10.81億元，全部用于四個產(chǎn)能擴建項目。四個項目分別是擴建精密板件件項目、擴建精密金屬結(jié)構(gòu)件項目、擴建精密電子器件項目、擴建LED器件及精密模組項目。

根據(jù)公司2012年年報的表述，公司產(chǎn)品的綜合毛利率下降了3.58%。這樣的毛利率下滑現(xiàn)象早在2011年度就已開始，根據(jù)公司的財務(wù)信息，東山精密當(dāng)年的綜合毛利率下降4.35%。對于毛利率下滑的現(xiàn)象，東山精密在其2012年報中解釋稱，因為市場競爭激烈，其中傳統(tǒng)的精密鈑金及精密壓鑄及組裝市場競爭加劇，為穩(wěn)定市場占有率，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品價格策略。精密壓鑄的毛利同比去年下降7.33%，公司解釋稱主要是因為2012新開拓的客戶產(chǎn)品處于導(dǎo)入期，而配套的產(chǎn)能尚未完全釋放。

唯一的亮點是，東山精密LED及其模組的毛利率同比增長8.74%，達到了16.51%，但卻并未能阻止公司整體毛利率下滑的局面。同時，LED機器模組毛利率上升的原因并非是LED行業(yè)市場環(huán)境變好，而是因為東山精密LED等精密電子業(yè)務(wù)規(guī)模的擴張，單位成本降低所致。

根據(jù)LED行業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)LED照明企業(yè)已經(jīng)突破一萬家，LED燈應(yīng)用企業(yè)將近7000多家。據(jù)悉，2011年國內(nèi)LED顯示屏市場已逐步陷入低價競爭的泥潭，到2012年LED顯示屏廠家的毛利率已下降至20%左右，這一毛利率水平在2010年時還在40%以上。

面對激烈的市場競爭和行業(yè)投資泡沫，東山精密依然堅持10.81億元的非公開發(fā)行募集資金進行擴產(chǎn)，是真正的發(fā)展需要還是“圈錢”的沖動？當(dāng)初對SolFocus.，Inc公司的投資決策以及現(xiàn)狀，或許可以作為尋找答案的一種途徑。

(蔣遠函)