旺季效應(yīng)導(dǎo)致企業(yè)開工率迅速上升。6月臺灣電子公司營業(yè)收入月度環(huán)比強勁增長18%表明電子產(chǎn)業(yè)擺脫了4、5月的停滯狀態(tài)重新進入上升趨勢中。國內(nèi)電子公司近期普遍出現(xiàn)開工的明顯變化，多數(shù)領(lǐng)域開工超過9成。產(chǎn)業(yè)開工還將繼續(xù)上升，8月中下旬有望達到滿產(chǎn)。通過季節(jié)性分析，我們認(rèn)為這種變化不僅僅是因為季節(jié)效應(yīng)，也有產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的貢獻，旺季效應(yīng)隱藏了產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的訊息。

復(fù)蘇前景明確，2010年值得期待。電子產(chǎn)品是可選消費品，當(dāng)下全球經(jīng)濟低迷表明未來更大的動能，產(chǎn)品更換周期也被拉長，需求能量正在積累中，2010年電子產(chǎn)品銷售可望恢復(fù)正常增長狀態(tài)；產(chǎn)業(yè)投資07年以來保持低迷，產(chǎn)業(yè)供需可望顯著改善。半導(dǎo)體領(lǐng)域，臺積電、設(shè)備定單以及庫存數(shù)據(jù)都表明產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇前景明確。此外，3G二次設(shè)備采購以及終端手機將從09年4季度開始成為推升行業(yè)景氣的重要動力。我們認(rèn)為2010年景氣優(yōu)于正常年景，2007年是一個參照。

投資邏輯：1）景氣看好的首選應(yīng)該是強周期的電子公司。2）外需復(fù)蘇是景氣上升的主要動力，我們認(rèn)為關(guān)注對國際市場依賴度較高的廣州國光、歌爾聲學(xué)、長城開發(fā)、通富微電和生益科技。

關(guān)注未開工上升未充分體現(xiàn)的領(lǐng)域。我們預(yù)計開工上升可能在電子產(chǎn)品生產(chǎn)過程中從前到后依次傳遞，景氣大幅度上升已經(jīng)體現(xiàn)在PCB領(lǐng)域，預(yù)計很快將到達分立元器件、連接器和設(shè)備領(lǐng)域，建議關(guān)注未被市場充分預(yù)期的領(lǐng)域，如超聲電子（PCB）、順絡(luò)電子（片式電感）、得潤電子（連接器）和大族激光（設(shè)備領(lǐng)域）等。

鑒于旺季效應(yīng)的出現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的前景明確，我們將行業(yè)評級調(diào)升到看好。綜合考慮各公司運營變化趨勢、業(yè)績彈性以及估值水平，我們推薦的強周期組合包括生益科技、大族激光、歌爾聲學(xué)、華天科技、長電科技、超聲電子。此外，值得關(guān)注的還有順絡(luò)電子、得潤電子、華微電子和通富微電。

穩(wěn)定增長組合是廣州國光、萊寶高科、法拉電子。其中，廣州國光在國內(nèi)品牌運營可望獲得超預(yù)期的收獲，萊寶高科TFT項目開工上升迅速，年底觸摸屏項目值得期待。穩(wěn)定類公司整體較周期類公司具有更低的價格，更具長期吸引力。

順勢而為，關(guān)注具有標(biāo)桿性質(zhì)的生益科技定價。生益的東莞本部已經(jīng)完全滿產(chǎn)，目前應(yīng)具成本轉(zhuǎn)嫁能力，由于景氣上升仍舊在持續(xù)中，預(yù)計8月底可望具有主動調(diào)價能力。我們提高生益科技2010年EPS到0.45元，以25倍PE預(yù)估，合理價值為11.25元。