強(qiáng)

大的經(jīng)銷商隊(duì)伍與遍布全國的營銷網(wǎng)絡(luò)確保業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長

公司購銷網(wǎng)絡(luò)圍繞40家左右核心經(jīng)銷商，逐步往下發(fā)展一級(jí)和二級(jí)經(jīng)銷商，經(jīng)銷商總數(shù)超過了2000家。目前已經(jīng)在國內(nèi)建立了14個(gè)區(qū)域辦事處，公司國際業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)，海外市場(chǎng)銷售收入逐步擴(kuò)大，廣泛深入的營銷網(wǎng)絡(luò)和強(qiáng)大經(jīng)銷商隊(duì)伍是公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力之一。

2012年毛利率有所提升

公司主要原材料為銅、銀、塑料粒子等，原材料采購成本占產(chǎn)品總成本的比重約為50%。我們認(rèn)為未來銅價(jià)和銀價(jià)有望繼續(xù)下跌?？紤]到公司從訂單到交貨的生產(chǎn)周期較短，未來銅價(jià)和銀價(jià)的下跌將對(duì)2012年公司毛利率形成有利影響。

持續(xù)穩(wěn)定的高分紅政策

2009、2010公司均采取了高分紅的股利政策來回饋投資者，其中2009年中期現(xiàn)金分紅2.7億元、年度末現(xiàn)金分紅2.01億元；2010年公司分紅比率達(dá)到62.9%。

我們預(yù)計(jì)未來公司還將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)定持續(xù)的高分紅政策為股東帶來持續(xù)回報(bào)。

堅(jiān)持科技創(chuàng)新，打造高端品牌

目前公司及控股子公司已經(jīng)擁有專利權(quán)174項(xiàng)，專利申請(qǐng)權(quán)91項(xiàng)，未來公司將繼續(xù)堅(jiān)持科技創(chuàng)新作為公司的基本方針，堅(jiān)持科技創(chuàng)新打造諾雅克品牌。諾雅克項(xiàng)目主攻的中高端市場(chǎng)未來將成為公司重要的利潤增長引擎。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年的每股收益分別為0.81元、1.04元和1.36元。鑒于公司在行業(yè)中的龍頭地位及未來的成長性，我們給予公司2012年18倍市盈率，第一階段目標(biāo)價(jià)18.72元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)一步開拓中高端市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；人力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。