2011年低壓電器需求旺盛，公司營收顯著增長，受宏觀經(jīng)濟波動較小。低壓電器需求與全社會固定資產(chǎn)投資呈正相關(guān)，并不完全或很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟形勢。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品檔次與農(nóng)網(wǎng)改造和保障房建設契合度高，受拉動明顯。



　　前8個月大宗商品價格快速上漲對營業(yè)成本構(gòu)成壓力，三季度開始環(huán)比改善。前三季度利潤增速低于營收，主要受銅、銀、鋼及塑料等原材料價格上漲所拖累，但公司在4月提價且大宗商品價格在8-9月暴跌，預計毛利率環(huán)比將改善。



　　2011年產(chǎn)能負荷高，未來看IPO募投項目和濱海工業(yè)園生產(chǎn)基地投運?，F(xiàn)有生產(chǎn)基地已滿負荷運作，產(chǎn)能受限問題突出，預計在溫州的IPO募投項目將在2012年逐步投運，近期公告收購的濱海工業(yè)園也將用來擴建低壓電器產(chǎn)業(yè)基地。



　　公司未來新的增長點在于高端品牌“諾雅克”和海外市場開拓。目前諾雅克建設項目正有序推進，今年銷售初具規(guī)模，整體趨勢向好，預計松江廠房今年年底搬入并投產(chǎn)，銷售注重設計院途徑和行業(yè)推廣，渠道兼顧直銷和經(jīng)銷模式。海外市場開拓已采用六大洲區(qū)分治方式，并將業(yè)務人員派到海外駐扎、組織管理當?shù)亟?jīng)銷商，預計國際市場增速將超過國內(nèi)市場增速，并逐年提高海外業(yè)務在營收結(jié)構(gòu)中的占比。



　　公司期權(quán)激勵行權(quán)價為22.03元，16元以下安全邊際高，建議逢低布局。預測2011-2013年的攤薄EPS分別為0.73、1.01、1.21元，對應目前股價市盈率分別為21.64倍、15.70倍、13.03倍，給予“推薦”評級。



　　風險提示：原材料價格波動風險，諾雅克進展或低于預期。