2011年低壓電器需求旺盛，公司營收顯著增長(zhǎng)，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較小

低壓電器需求與全社會(huì)固定資產(chǎn)投資呈正相關(guān)，并不完全或很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品檔次與農(nóng)網(wǎng)改造和保障房建設(shè)契合度高，受拉動(dòng)明顯。

前8個(gè)月大宗商品價(jià)格快速上漲對(duì)營業(yè)成本構(gòu)成壓力，三季度開始環(huán)比改善。前三季度利潤增速低于營收，主要受銅、銀、鋼及塑料等原材料價(jià)格上漲所拖累，但公司在4月提價(jià)且大宗商品價(jià)格在8-9月暴跌，預(yù)計(jì)毛利率環(huán)比將改善。

2011年產(chǎn)能負(fù)荷高，未來看IPO募投項(xiàng)目和濱海工業(yè)園生產(chǎn)基地投運(yùn)?，F(xiàn)有生產(chǎn)基地已滿負(fù)荷運(yùn)作，產(chǎn)能受限問題突出，預(yù)計(jì)在溫州的IPO募投項(xiàng)目將在2012年逐步投運(yùn)，近期公告收購的濱海工業(yè)園也將用來擴(kuò)建低壓電器產(chǎn)業(yè)基地。

公司未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)在于高端品牌“諾雅克”和海外市場(chǎng)開拓

目前諾雅克建設(shè)項(xiàng)目正有序推進(jìn)，今年銷售初具規(guī)模，整體趨勢(shì)向好，預(yù)計(jì)松江廠房今年年底搬入并投產(chǎn)，銷售注重設(shè)計(jì)院途徑和行業(yè)推廣，渠道兼顧直銷和經(jīng)銷模式。海外市場(chǎng)開拓已采用六大洲區(qū)分治方式，并將業(yè)務(wù)人員派到海外駐扎、組織管理當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，預(yù)計(jì)國際市場(chǎng)增速將超過國內(nèi)市場(chǎng)增速，并逐年提高海外業(yè)務(wù)在營收結(jié)構(gòu)中的占比。

投資建議及評(píng)級(jí)

公司期權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)為22.03元，16元以下安全邊際高，建議逢低布局。預(yù)測(cè)2011-2013年的攤薄EPS分別為0.73、1.01、1.21元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)市盈率分別為21.64倍、15.70倍、13.03倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。