中報(bào)摘要

公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 40.0 億元，同比增長40.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.0 億元，同比增長9.59%；扣非后凈利潤3.9 億元，同比增長7.97%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.40 元。

毛利率下滑明顯，費(fèi)用率有所壓縮

由于元器件的分銷模式，產(chǎn)品價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)較為固定。公司產(chǎn)品主要原材料為銅、銀和塑料粒子，成本占比超過50%。受其價(jià)格上漲影響，公司主營產(chǎn)品毛利率除電子電器外均出現(xiàn)不同程度的同比下滑。今年4 月公司為保證盈利水平進(jìn)行了一次提價(jià)，此次提價(jià)對(duì)銷售的影響在5~6 月體現(xiàn)，因此在中報(bào)里毛利率改善并不明顯。下半年若原材料價(jià)格能保持穩(wěn)定，公司盈利水平將好于上半年。在三項(xiàng)費(fèi)用率方面，上半年公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.25 和1.44 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率上升0.32 個(gè)百分點(diǎn)主要是由于研發(fā)費(fèi)用增長約6500 萬元，同比增長100%。

諾雅克品牌進(jìn)展順利

公司高端產(chǎn)品諾雅克品牌市場推廣進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將在今年下半年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)其產(chǎn)品定價(jià)將采取跟隨策略，略低于施耐德等國際知名品牌。諾雅克品牌的樹立和推廣將擴(kuò)大公司產(chǎn)品在高端市場領(lǐng)域的覆蓋面、提高盈利能力、提升公司的核心競爭力。

盈利預(yù)測

預(yù)計(jì)公司 2011~2013 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.74、0.99 和1.32 元，目標(biāo)價(jià)22元，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

主要原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，諾雅克品牌市場開拓風(fēng)險(xiǎn)。