行

業(yè)增速將下降,集中度將提高。今年固定資產投資增速的下降將導致低壓電器行業(yè)增速下滑,集中度提高。但是,房地產資金面的緊張、高端商業(yè)地產竣工面積增速的下滑,有利于高性價比面向中低端市場的正泰電器。

行業(yè)競爭激烈,三四代產品將成主流。低壓電器行業(yè)幾近完全競爭,外資廠家和國內有實力的廠家已經(jīng)將有望成為主流的第三、四代產品推向市場。正泰電器積極介入第三、四代產品的研發(fā)和銷售,其“6000萬臺套”和“諾雅克電氣”項目將為未來行業(yè)格局向中高端發(fā)展打下基礎。

優(yōu)秀的營銷、研發(fā)和成本控制能力。正泰電器的銷售網(wǎng)絡遍布全國,并且與世界90多個國家建立了銷售關系,并對其經(jīng)銷商從信用、物流、技術等方面提供大力的支持。公司對研發(fā)的投入超過銷售額的3%,且在連續(xù)幾年保持上升趨勢的同時,在期間費用率方面管控良好,連續(xù)幾年穩(wěn)中有降。

諾雅克將打開高端市場。子公司諾雅克致力于高端低壓電器解決方案,其產品技術領先、性價比高,主攻國內工程配套和歐洲等發(fā)達國家市場,預計13-14年能為公司帶來盈利,成為公司打開高端市場的關鍵。

投資建議與風險提示:根據(jù)我們的模型,我們預計正泰電器12-14年收入分別為100、121、148億元,同比增長21%、21%、22%;每股收益分別為1.00、1.21、1.54元,目前股價對應12年PE、PB分別為15.1、2.9。考慮到公司在國內低壓電器廠商的龍頭地位、子公司諾雅克向高端產品領域的拓展、充足的現(xiàn)金儲備以及低于行業(yè)的估值,首次給予“強烈推薦-A”的投資評級,目標價20.79元。公司面臨的主要風險有:房地產市場下滑速度過快,原材料價格大幅上漲,諾雅克產生盈利的時間不確定。