09年公司實(shí)現(xiàn)營收11.27億元，同比增長11.30%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.12億元，同比下降24.60%。實(shí)現(xiàn)凈利潤9988萬元，同比下降18.55%，對應(yīng)的EPS為0.42元，低于我們的預(yù)期。

在銷售旺季的拉動下，公司在4季度實(shí)現(xiàn)營收4.13億元，同比增長80.63%，環(huán)比增長16.36%。下半年?duì)I收創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營已走出低谷。

受產(chǎn)品降價(jià)、規(guī)模效應(yīng)減弱以及繽特力產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過渡階段使用高成本材料的影響，綜合毛利率同比降低5.38個(gè)百分點(diǎn)至23.44%。

微電聲器件業(yè)務(wù)繼續(xù)貫徹大客戶策略，實(shí)現(xiàn)收入約5.6億元。與諾基亞的合作有望伴隨新機(jī)種投放而在10年1季末取得新進(jìn)展。與筆記本電腦廠商在麥克風(fēng)陣列方面的合作還有進(jìn)一步提升的空間。

消費(fèi)類電聲產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入約5.4億元。在繽特力產(chǎn)能轉(zhuǎn)移完成之后，藍(lán)牙產(chǎn)品自7月份開始出貨快速上量，營收占比提升至超過4成。耳機(jī)和便攜式音頻產(chǎn)品收入約6千萬元，營收占比約5%。

公司自09年6月份開始介入LED封裝和應(yīng)用業(yè)務(wù)，當(dāng)年已實(shí)現(xiàn)收入616.28萬元，毛利率為23.42%。目前的業(yè)務(wù)主要是給濰坊市提供LED路燈和顯示屏產(chǎn)品，未來有可能拓展至山東省內(nèi)其他地區(qū)，我們預(yù)計(jì)2010年顯示屏和路燈產(chǎn)品的收入規(guī)?？赡茉?000-8000萬元。此外，公司也有機(jī)會利用現(xiàn)有技術(shù)和資源為大客戶提供LED背光產(chǎn)品。

與大客戶合作開發(fā)的游戲機(jī)用聲學(xué)系統(tǒng)，MEMS陣列，TV用3D眼鏡等新品均對應(yīng)著廣闊的應(yīng)用空間，這將構(gòu)成未來業(yè)績潛在的增長點(diǎn)。

展望2010年，隨著手機(jī)和筆記本電腦的需求步入復(fù)蘇，首季開工率將維持高位，業(yè)績將有望淡季不淡，在大客戶策略和新業(yè)務(wù)拓展并重的戰(zhàn)略之下，公司在2010年將具有較高的業(yè)績彈性。

我們預(yù)期公司2010-2012年銷售收入分別為16.90億元、21.97億元、26.81億元；凈利潤分別為1.95億元、2.64億元、3.37億元；對應(yīng)EPS分別為0.81元、1.10元、1.40元。謹(jǐn)慎增持評級。