事件

近日，公司在第五屆董事會第四次會議中通過了出售百視通技術股權的議案。公司原持有百視通技術40%的股權，是該公司第一大股東。通過股權出售，公司擬退出第一大股東的地位。此次出售股權達916萬股，作價10.63元/股，轉(zhuǎn)讓金額達9737萬元。轉(zhuǎn)讓完成后，公司持有百視通網(wǎng)絡電視技術發(fā)展有限公司股權由40%降低至35.37%。

不太可能是退出IPTV業(yè)務的前奏

我們認為公司此次股權出售行為不大可能是退出IPTV業(yè)務的前奏。IPTV業(yè)務的盈利問題一直為市場所詬病，目前仍處在客戶群拓展階段，盈利基本上是通過和寬帶業(yè)務進行綁定。我們認為雖然IPTV業(yè)務的盈利潛力仍未體現(xiàn)，但是公司通過百視通，與上海文廣、電信進行了充分的合作，積累了豐富的運營經(jīng)驗，為進入互聯(lián)網(wǎng)電視領域做好了充分的準備。截止09年末，上海地區(qū)的IPTV用戶數(shù)已經(jīng)超越100萬，數(shù)量上成為全球最多的地區(qū)?？蛻羧旱膬?yōu)勢為百視通未來提供基于IPTV的增值服務、拓展收入來源提供了基礎。

長期來看百視通具備上市的可能

本次股權出售最值得關注的是股權的購買者成都元泓創(chuàng)新投資有限公司。基于對近半年創(chuàng)業(yè)板、中小板上市的公司股權結構的了解，我們發(fā)現(xiàn)很多PE通過所投資公司的上市來獲得資產(chǎn)增值。成都元泓創(chuàng)新投資有限公司介入百視通，更讓我們看到到百視通未來上市的可能。

短期來看股權出售增厚公司EPS

公告中稱公司將退出第一大股東位置，通過測算，我們認為公司需要出售至少1978萬股，才能使持股比例從40%降至30%以下。若按照本次售價每股10.63元來計算，股權出售會給公司帶來約1.2億元凈利潤，增厚EPS約0.12元。

維持公司“買入”評級不變，警惕系統(tǒng)性風險。