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公司 25 日公布了2012 年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2012 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，將增加50%左右。因發(fā)生企業(yè)合并對(duì)公司報(bào)表期初及上年同期數(shù)進(jìn)行追溯調(diào)整后，預(yù)計(jì)2012 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加40%左右。

1、業(yè)績(jī)符合預(yù)期，毛利率提升主因

由于股本沒(méi)有變化，按照對(duì)比11 年法定披露每股收益0.82 元增長(zhǎng)50%計(jì)算，正泰12 年的每股收益為1.23 元，與我們預(yù)測(cè)的1.22 元基本一致。從最后一期并入已收購(gòu)公司前的12 年中期數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然公司收入僅增長(zhǎng)8.77%，但由于金屬價(jià)格下跌，毛利率達(dá)到了26.98%，同比提升4.47 個(gè)百分點(diǎn)，而費(fèi)用率僅小幅度上揚(yáng)，這導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.43%，預(yù)計(jì)四季度也延續(xù)此趨勢(shì)。

2、2012年的收購(gòu)兼并為業(yè)績(jī)錦上添花

公司在 12 年持續(xù)收購(gòu)了上海新華、正泰建筑電器、正泰儀器儀表等公司。由于部分被收購(gòu)的公司毛利率和凈利率高于正泰電器母公司，所以對(duì)提升EPS 作用也較為明顯。我們預(yù)計(jì)，上海新華、建筑電器、儀器儀表12 年將分別對(duì)上市公司貢獻(xiàn)1500 萬(wàn)、3200 萬(wàn)和1 億元，按照股權(quán)比例0.7，0.690977，0.6698 計(jì)算，總體貢獻(xiàn)額約為1 億元，合EPS 0.1 元。

3、2013年看下游需求回升、諾雅克的突破以及新市場(chǎng)的開拓

2013 年房地產(chǎn)市場(chǎng)的回升將利好低壓電器行業(yè)的需求，對(duì)于龍頭正泰電器是一大利好。諾雅克電氣在高端市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)良好，13 年預(yù)計(jì)將結(jié)束燒錢階段產(chǎn)生小幅度盈利。正泰在原來(lái)無(wú)法進(jìn)入的北上廣深等一線城市去年銷售也有所突破，未來(lái)有望加速其市場(chǎng)滲透的過(guò)程，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

投資建議及評(píng)級(jí)

我們微幅調(diào)整12-14 年EPS 至1.22,1.44 和1.71 元，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。