同方股份，在A股市場是個特例。

同方股份的主營業(yè)務(wù)是什么？投資以及商業(yè)模式是怎樣的？其實，很多人并不清楚。

外界對于清華同方品牌并不陌生，但似乎更多的限于電腦產(chǎn)品。其實，除了P C產(chǎn)業(yè)，同方在數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字電視、知網(wǎng)、微電子、半導(dǎo)體照明、多媒體、軍工、環(huán)境共十個產(chǎn)業(yè)中已有所建樹?？上鄬δ壳懊抗刹坏?0元的股價和總計約為280億元的市值，同方股份似乎與十駕馬車的規(guī)模不太相符。

“其實每個老總看自己的公司，都覺得股票被低估了”，同方總裁陸致成對《英才》記者說的淡定又堅定。

值得注意的是，隨著去年創(chuàng)業(yè)板的推出，同方控股的子公司“分拆上市”的信號越發(fā)明顯，此時，同方背后龐大的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)才得以顯現(xiàn)，很多券商預(yù)測，同方股份可能迎來一次資本大爆炸。

11月12日，晶源電子發(fā)布公告：擬向同方股份、清晶微科技、趙維健等定向發(fā)行1.07億股，收購?fù)轿㈦娮?00%的股權(quán)。受此利好刺激晶源復(fù)盤漲停。實際上，2009年，同方股份即通過增發(fā)成為晶源電子第一大股東，此番更像是通過“借殼”將旗下同方微電子“分拆上市”。

10月20日，同方股份參股公司百視通增資6655.96萬元,由上海東方傳媒集團、上海誠貝投資咨詢公司、上海聯(lián)合投資公司等認(rèn)購，至此，同方股份所持百視通股份被稀釋至15.466%，而此番讓出第一大股東位置，也被視為百視通在創(chuàng)業(yè)板上市的前兆。

通過研究發(fā)現(xiàn)，同方的十大產(chǎn)業(yè)布局與國家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)暗合，也讓外界不得不佩服陸致成當(dāng)年的戰(zhàn)略眼光。

“其實，上市的時機已經(jīng)晚了”，沒想到陸致成會如此回答?！捌髽I(yè)在5—10年的時間段里是成長最快的，前三年基本上不可能有太大的作為，規(guī)模不夠；三到五年開始從虧損到掙錢；五到十年是長的最快的時候。這段時間最好在資本市場上市，但是我們的主要產(chǎn)業(yè)都晚了?！?/p>

恍然間，99家公司從同方孵化器中誕生、長大，但是，迎來創(chuàng)業(yè)板的春風(fēng)也就這一兩年?！拔业哪繕?biāo)是培養(yǎng)出來一批企業(yè)，同時培養(yǎng)出一批高科技企業(yè)家，這樣我又當(dāng)回了教授，從教書育人又回歸到辦企業(yè)育人，實際上像教授的回歸?！?2歲的陸致成似乎從來沒有從“教授”的崗位退休過。

但他說，“我不是一個執(zhí)著的人”?？申懼鲁稍?jīng)在公開場合談到同方低谷時，甚至幾度哽咽。好在，他帶領(lǐng)同方熬過來了。其實，對于振興科技產(chǎn)業(yè)之夢，陸致成已執(zhí)著了20余年。

擬風(fēng)險投資

1989年，懷揣5萬多元課題費的清華大學(xué)教授陸致成“下海”了。

陸致成和幾位同事組建了清華大學(xué)人工環(huán)境工程公司，此后連續(xù)幾年銷售收入翻番，1996年成為清華大學(xué)校辦公司利潤第一名。1997年北京清華大學(xué)企業(yè)集團發(fā)起設(shè)立清華同方股份有限公司，人工環(huán)境工程公司被合并，并由陸致成出任清華同方的董事和總裁。同年6月25日，清華同方(600100.SH)股票在滬市掛牌交易。

當(dāng)時的背景是，雖然清華大學(xué)是國內(nèi)著名的大學(xué)，但是直到上世紀(jì)90年代中期，清華大學(xué)的科技成果轉(zhuǎn)換率依然不高，更不用說產(chǎn)業(yè)化。這讓清華大學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)和校友都覺得與清華的金字招牌不能匹配。自然而然，上市后的清華同方就挑起了清華大學(xué)產(chǎn)業(yè)孵化的擔(dān)子。

多年后，陸致成回憶當(dāng)時清華同方剛上市的情景：“當(dāng)年的清華同方很像現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板公司，PE也是100倍，上市當(dāng)天發(fā)行價8.28元，收盤33.9元，日漲幅達(dá)到309%。也正是在這個背景之下，清華同方在上市不久便提出‘?dāng)M風(fēng)險投資’的概念?！?/p>

“從今天來講，‘?dāng)M風(fēng)險投資’是一個商業(yè)模式，相當(dāng)于一個科技產(chǎn)業(yè)的孵化器。它跟一般的孵化器不太一樣，同方的商業(yè)模式，不僅是提供一些廠房和資金，更是幫助這些企業(yè)把科研成果產(chǎn)業(yè)化、孵化成企業(yè)，這才是同方的價值?！标懼鲁煞Q。

早期，清華大學(xué)有不少課題組都因資金不足而瀕臨死亡。怎樣保住項目最合理，是“買項目”還是“買人才”？不同企業(yè)家有不同的回答。當(dāng)時，陸致成并不相信純粹的技術(shù)貿(mào)易，他認(rèn)為項目和人才都必須過來。恰好清華大學(xué)對人才流動的體制比較靈活，清華同方便將很多課題組整體“帶土移植”到企業(yè)，由課題組的成員來企業(yè)做技術(shù)骨干和總經(jīng)理。

當(dāng)大學(xué)課題組融入企業(yè)后，變成一個“創(chuàng)新小組”，卻不必理會有關(guān)企業(yè)運行的任何事物，只用潛心研究，經(jīng)過2-3年歷經(jīng)“從草圖到圖紙”的變化后，變成獨立運行的事業(yè)部，團隊的業(yè)務(wù)重心也從技術(shù)轉(zhuǎn)向市場和生產(chǎn)，專注于如何做出產(chǎn)業(yè)規(guī)模，至于資金、稅務(wù)、行政、人事等瑣碎事務(wù)也一概交由母公司清華同方打理，經(jīng)過孵化期之后的事業(yè)部獲得盈利，便脫離母體變成獨立公司。

“同方與風(fēng)險投資有一個本質(zhì)的不同，他們是以退出為回報，而我們是以科技產(chǎn)業(yè)孵化為目標(biāo)。這些公司不僅僅是投資，我是有控股權(quán)的。它不是一個P E投資為了要掙高科技企業(yè)的高附加值、高回報而退出，而是用風(fēng)險投資的方式去培養(yǎng)一批自己的企業(yè)，對于主干企業(yè)，我們原則上是不退出，也就是當(dāng)兒子養(yǎng)的?！标懼鲁纱蛉さ恼f。

1996年，清華大學(xué)工程物理系的“大型集裝箱檢查系統(tǒng)”正是得益于“擬風(fēng)險投資”模式而被挽救，最終成立同方威視公司，如今已發(fā)展成為世界集裝箱檢查系統(tǒng)行業(yè)的一匹黑馬。

其實，正是因為母公司也是上市公司，同方控股才可能不太追求現(xiàn)金來探索“技術(shù)+資本”的孵化器模式。如果僅僅是一個PE基金，終究是要在項目退出之后將資金還給投資人。當(dāng)然，同方控股則需要更加堅定的拉升價值，以此回饋資本市場的股東。

不盲目搞多元化

同方十大產(chǎn)業(yè)，看似紛雜，但在陸致成看來，其實就是二元化：IT和能源環(huán)保。

“其實在中國，服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥都是很好的投資領(lǐng)域，但是我們基本上沒有考慮過那些。盡管也有很多機會，有很多人找，但是目前同方的訴求，一個是要做高科技企業(yè)，一個是要做能源和IT方面的領(lǐng)軍。”陸致成對《英才》記者稱。

事實上，熟悉同方歷史的人會發(fā)現(xiàn)，曾經(jīng)清華同方有三駕馬車，包括產(chǎn)業(yè)、金融、房地產(chǎn)，但是最終放棄了金融和房地產(chǎn)兩翼。

其實，同方也走過彎路。1997-2000年，萬馬奔騰的激進投資政策，讓同方陷入產(chǎn)業(yè)布局混亂和財務(wù)失控的危機中，其股票價格從2000年最高點72元，一路下滑到2006年的6.67元。陸致成意識到，同方要穩(wěn)健發(fā)展，必須聚焦，要控制企業(yè)的擴張沖動。

翻開同方的歷史年報，2001—2004年，同方的營收從2.9億元跌至1億元上下，并持續(xù)了三年。

從財務(wù)指標(biāo)看，一方面，要清理和處置過去不良資產(chǎn)；另外，2000年新募集一批資金，新投入的項目以能源環(huán)保為重點，但此類項目投資大、周期長，導(dǎo)致前兩年的投入期都是虧損。在雙重壓力下，同方的財報數(shù)據(jù)一度非常難看。

期間，還經(jīng)歷過一次投資項目的失敗。活性炭，至今仍是一個“香餑餑”概念，早在2005-2006年時，便被同方相中。但是，研發(fā)了3年、投入5000萬元人民幣換來的只是一些廠房、辦公樓?！爱a(chǎn)業(yè)方向是對的，但是團隊觀念不對，3年過后，連規(guī)模生產(chǎn)的爐子都沒有研發(fā)出來，5000萬中有3000萬種到地上了”，這件事對于陸致成是個很大的觸動。

看過如海的投資項目，經(jīng)歷業(yè)績沉浮的陸致成，如今也沉淀下更多心得。

“第一，是選方向，看這個項目是否在我要做的產(chǎn)業(yè)方向上，像圍棋一樣，看是否站在眼位，是否對大局有幫助，是否將來可以成為一條龍，這是最主要的選擇。第二，看人，實際上，我們最缺的還是人才，有時是只懂技術(shù)不懂管理，有時是只會做市場不懂管理，要看是否有全面綜合素質(zhì)比較高的人。第三，在選擇技術(shù)和團隊時，要判斷一下它有沒有可能‘拐彎’?！?/p>

在回憶起當(dāng)年對威視“集裝箱檢查系統(tǒng)”項目的投資時，陸致成稱，當(dāng)時投資3000多萬元，對于只有4個億凈資產(chǎn)的同方而言，比例算比較大了。但是，他選中項目的真正原因，并非是基于集裝箱市場的未來前景，而是因為這批團隊人員的核心技術(shù)是圖像處理和自動控制，這些技術(shù)其實在IT行業(yè)里相當(dāng)于“萬金油”?；仡櫷江h(huán)境公司，從能源公司變成了環(huán)境公司，也是因為最早團隊出自熱能系，能夠較好的順應(yīng)趨勢而轉(zhuǎn)型。

如今，同方控股一盤棋。多元化業(yè)務(wù)群落在IT和能源環(huán)境兩個產(chǎn)業(yè)方向上，依次延展，形成由該領(lǐng)域核心技術(shù)支撐的十余個成熟產(chǎn)業(yè)鏈條。鏈條內(nèi)的多個公司互為縱向上下游，鏈條之間彼此橫向呼應(yīng)，99個“棋子”公司按照鏈條清晰排布出了同方“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的宏觀布局，關(guān)鍵眼位并已擁有了成熟的核心技術(shù)和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

資本膨脹

經(jīng)過13年，“擬風(fēng)險投資模式”在同方一路發(fā)展起來。“同方就相當(dāng)于一個大苗圃，在苗圃里面種了很多樹苗。我們每一個產(chǎn)業(yè)本部都是其中一棵樹，同方希望并要求這些產(chǎn)業(yè)本部都長成參天大樹，而不是一片又一片小樹?！?/p>

不過，眼看小樹逐漸枝繁葉茂，管理的繁冗也隨時而來，同方也正在加強橫向和縱向的管理，但是，真正的難題在于，對于子公司的進一步擴張或者并購，母公司從資金上開始顯得心有余而力不足。

陸致成坦承已經(jīng)遇到瓶頸?！?個公司10億元銷售規(guī)模，總資產(chǎn)大概也相當(dāng)，如果是60%-70%負(fù)債率，有3億-4億凈資產(chǎn)，如果是10個公司，我作為母公司還能承受，兄弟姐妹也還算和睦，但你要是每個公司到了20億元的規(guī)模，搶資源的情況會非常嚴(yán)重。因為母公司已經(jīng)均分不了，或者說，重點很難突出了”。

以同方半導(dǎo)體和照明領(lǐng)域為例，計劃上馬100億元的項目，同方股份作為母公司如果投資20億-30億元，則占凈資產(chǎn)30%，那么，如果同方參股的其他公司也需要30億元怎么辦？顯然，同方股份不具備這種能力。于是，子公司必須走出自己的路子，去更大的資本平臺，完成規(guī)?；砷L和并購等系列擴張。至此，才能實現(xiàn)真正從科研成果到產(chǎn)業(yè)化的大循環(huán)。

今年4月,證監(jiān)會發(fā)文允許上市公司分拆子公司在創(chuàng)業(yè)板上市。同方股份則在4月27日公告,聲明公司正在研究相關(guān)政策和規(guī)定,評估對國家重點鼓勵發(fā)展的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)領(lǐng)域以及環(huán)保、水務(wù)、建筑節(jié)能等節(jié)能減排領(lǐng)域的業(yè)務(wù)境內(nèi)外分拆的可行性,并依此擬定相關(guān)方案,成為首家做出肯定回應(yīng)的企業(yè)。

湘財證券指出,從創(chuàng)業(yè)板IPO過會的公司情況來看,基本上都要滿足近3年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤達(dá)到千萬級,最近一個年度的凈利潤要達(dá)到2000萬以上。同方旗下同方威視、同方知網(wǎng)、同方環(huán)境、易程、哈爾濱水務(wù)、百視通技術(shù)等上市可能性較大。

2009年,同方股份納入合并報表范圍的子公司達(dá)99家,對參股公司的投資收益占到利潤總額的56.48%。顯然，近期真正醞釀的同方微電子和百視通，也僅僅是“冰山一角”。

也正是基于此，多家券商開始密切關(guān)注同方股份的分拆上市，并紛紛對其投資價值預(yù)測：百視通業(yè)務(wù)若能成功上市,憑借良好的業(yè)績和牌照的壟斷優(yōu)勢,上市以后PE很可能達(dá)50－60倍,整體市值可以達(dá)到180億－200億左右。如保守按上市后進一步攤薄持股10%計算,同方股份所持股權(quán)市值大約在18億-20億。

參照目前二級市場上互聯(lián)網(wǎng)及傳媒企業(yè)的估值狀況,知網(wǎng)如上市成功可達(dá)到至少60億-80億市值,如按攤薄30%計算,公司對應(yīng)市值在40億-50億。

參照目前二級市場高鐵相關(guān)設(shè)備提供商的估值狀況,易程如上市成功可達(dá)到至少80億-100億市值,按攤薄30%計算,同方股份對應(yīng)市值在50億-60億。

同方股份目前擁有哈爾濱水務(wù)10%的股權(quán),預(yù)計到上市的時候會被攤薄至6%－7%。如果按照2011年增長30%,30倍PE計算,上市后同方持股部分的市值將達(dá)到3億左右。

“如果按照每年分拆及重組借殼上市2－3個子公司的速度,同方兩年后手持市值保守也在80億－100億元,如果樂觀可以達(dá)到130億－150億元?！遍L期跟蹤調(diào)研同方股份的投資界人士談到。

事實上，對于同方股份而言，以上這些市值并沒有乘以同方股份本身的PE，也就是說，如果一旦分拆釋放成功，同方股份拋售部分股份所獲盈利乘以本身幾十倍的市盈率，其市值離千億規(guī)模將只有一步之遙。

未來的產(chǎn)業(yè)布局

過去，清華同方被外界了解多半是PC業(yè)務(wù)，而現(xiàn)在，“去PC化”趨勢正在老牌廠商中漸漸顯現(xiàn)。

“現(xiàn)在已經(jīng)不虧損了，但是指望PC賺大錢是不可能的”，長城電腦總裁周庚申曾經(jīng)對《英才》記者直言，這種感慨并非一家P C廠商而言。如今，聯(lián)想已經(jīng)踏上樂phone大冒險的征程，試圖掘金移動互聯(lián)網(wǎng)；而方正更是較為徹底的“剝離”PC業(yè)務(wù)，將其交給宏碁打理，轉(zhuǎn)型成為投資控股集團。仿？

未來，同方控股是否也會效

“方正賣給別人了，我們就有機會了。既然我們剩下了，就快成王了”，陸致成哈哈一樂。

他的判斷是，從產(chǎn)業(yè)角度看，計算機產(chǎn)業(yè)至少20年不會消失，只不過是產(chǎn)品和服務(wù)方式在變化。剩下的競爭就看誰在這個行業(yè)里面占有率高，看誰對市場的適應(yīng)快。

據(jù)同方內(nèi)部人士透露，目前商用PC部的員工一個月甚至能拿到十幾萬獎金，但是，在過去，同方PC在商用市場做的并不如消費類市場，正是方正退出給了同方機會。

不過，在陸致成看來，同方P C未來的真正機會，一方面在保密和可信計算，另一方面是P C服務(wù)。

從近年頻繁的艷照門事件來看，公眾對于計算機應(yīng)用和互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的保密性和安全性更加看中，金山董事長求伯君也曾經(jīng)告訴《英才》記者，金山軟件的很大一部分增值軟件就在于數(shù)據(jù)恢復(fù)和加密。

不過，對于同方的PC服務(wù)，看似相當(dāng)于一個客服呼叫中心，但其實并不容易實現(xiàn)，需要非常好的培訓(xùn)和教材，陸致成的目標(biāo)是，希望同方的P C服務(wù)，不僅能幫助解答同方品牌P C的各種問題，還可以服務(wù)外包微軟等商業(yè)巨頭。

“其實對于移動互聯(lián)網(wǎng)，我們認(rèn)為核心還在于對于各種移動終端的服務(wù)，像蘋果的成功并不是iphone、ipad多好，而是內(nèi)容跟上了，其實，我們在2000年就想做這個事情，但是到今天也沒有做好，其實是缺乏一個領(lǐng)頭人”，陸致成也不無遺憾的稱。

不過，同方顯然并沒有放棄PC的打算，“我們要放棄就剩下聯(lián)想，太便宜他了”。

事實上，在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)板塊，同方還擁有物聯(lián)網(wǎng)、硬件、三網(wǎng)融合領(lǐng)域的固有優(yōu)勢，未來云計算、知識網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字出版和文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)都是潛在增長點。

對于同方控股的另一大核心領(lǐng)域清潔能源，尤其是談到節(jié)能環(huán)保時，陸致成顯得非常自信。在節(jié)能環(huán)保板塊，同方的水處理、空氣凈化、熱泵技術(shù)、建筑節(jié)能已居于國際領(lǐng)先，熱網(wǎng)技術(shù)穩(wěn)占國內(nèi)50%市場占有率，未來將在綠色照明、城市垃圾焚燒發(fā)電等環(huán)節(jié)加大力度。

陸致成“我們不會做生意”

《英才》：同樣包含PC業(yè)務(wù)，同方從發(fā)展戰(zhàn)略上，與聯(lián)想最大不同是什么？

陸致成：從同方發(fā)展戰(zhàn)略來講，同方第一步就是技術(shù)+資本，就是借助資本市場去做技術(shù)，技術(shù)和資本市場結(jié)合以后幫助科技成果產(chǎn)業(yè)孵化。這是我們第一步做的事，這和聯(lián)想完全不一樣，他們走的是“貿(mào)工技”路線。

《英才》：同方的投資策略與郭廣昌等別的投資型企業(yè)有何不同？

陸致成：我們其實對近期的利潤、收益不那么敏感，這一點和郭廣昌比不了，他能算的精明、賺的多，這一點我們比較弱。但是，我們的優(yōu)勢在于身處行業(yè)，懂技術(shù)、對產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向會稍微看的遠(yuǎn)一點、準(zhǔn)確一點。不過，有時候方向好，節(jié)奏也得好，投早投晚了都不行。

《英才》：同方旗下業(yè)務(wù)線眾多、子公司眾多，如何提高管理效率并規(guī)避風(fēng)險？

陸致成：實際上，團隊都是一點點培養(yǎng)出來的，有天然的忠誠感和歸屬感；另外團隊文化很重要，我們用人和培養(yǎng)人才，最開始就是要讓大家認(rèn)同清華的文化：厚德載物、自強不息。再就是公司管理制度要不斷創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)是豎向的，職能部門是橫行的，靠這個矩陣來解決問題。

我們每個月都有預(yù)算經(jīng)濟分析會，這是個包含十幾項財務(wù)指標(biāo)的全面型預(yù)算，不斷的讓所有管理團隊都有一個經(jīng)濟指標(biāo)的概念，嚴(yán)格按照財務(wù)指標(biāo)來走。

現(xiàn)在財務(wù)是集中管理，對總經(jīng)理充分授權(quán)，當(dāng)然，這也是雙刃劍，一般企業(yè)恐怕做不了這個，同方因為有清華文化，才敢這么做。從這點來講，我們還是比較有運氣的，能有這么一批人一心一意做事的人。

《英才》：你一般對各業(yè)務(wù)線的副總提出哪些要求？

陸致成：我總跟管產(chǎn)業(yè)的老總講，你們千萬別學(xué)我，母公司，我是橫著走，你們要學(xué)我橫著走，你們就完蛋了，你們的資源和起步，都決定了你只能豎著走，你要做深做透，這樣同方才能真正做出一流高科技企業(yè)的價值。

《英才》：你是一個很自信的人，是這樣嗎？

陸致成：人都有兩面，有自信的一面就有自卑的一面，我這個人不是屬于很自信的。

我們底下的人都知道我的性格，他們跟我第一次說建議的時候，一定是no，我覺得你這個建議不夠好，第二次建議的時候就可以討論了，第三次的時候同一個建議，基本上就同意了。

《英才》：你認(rèn)為，你是一個執(zhí)著的人嗎？

陸致成：我這人不是很執(zhí)著的。你讓我退休，我明天就可以走。執(zhí)著的事，真的沒什么，如果感覺不是說大話，那還是想給國家做點事。

《英才》：鑒于同方的科技產(chǎn)業(yè)孵化模式，到如今的資本規(guī)模，有人曾經(jīng)說過你做企業(yè)不是很精明嗎？

陸致成：我一般不能參加真正商務(wù)談判，誰要把我拉去談判，恐怕我真會先讓100萬，肯定吃虧的。我這人做生意的時候不想我的利益最大化，有一些事情可能正因為我這個性格，所以能做成的事多。但是正因為這個性格，企業(yè)掙錢掙的少，這是事實。遺憾也有，因為我們不會做生意，掙錢掙的很少，其實，有很多的機會可以掙更多的錢，但是我們不會掙錢?！队⒉拧罚耗阌羞^反思和改變嗎？

陸致成：我就想少掙點就少掙點吧。

《英才》：中國企業(yè)界的老總中，你最欣賞誰？

陸致成：我最佩服的其實是柳傳志，但偶像還說不上。佩服他比較長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，他這一點比較厲害，特別對于團隊的建設(shè)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的把握，這一點老柳比我強。

《英才》：13年來，同方的產(chǎn)業(yè)布局經(jīng)歷過哪些階段，未來又將改善哪些方面？

陸致成：我們老說是三個五年計劃，第一個是技術(shù)加資本，第二個發(fā)展加合作，第三個品牌化加國際化。其實現(xiàn)在，品牌化、國際化都做的不夠。國際化是我最自卑的地方，因為我不會英文，我的英文只會Yes、No。

《英才》：你希望同方品牌給大家一個什么印象？

陸致成：從公司來講，需要把“清華同方”中的“清華”兩字去掉，咱們是打工的，他讓去掉就去掉，但是在商標(biāo)上，在品牌上，我堅持不能把“清華”去掉。清華和同方，合在一起，一代表科技，二代表誠信。