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司發(fā)展進(jìn)入新階段，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大背景下的首選標(biāo)的

1）"十二五"規(guī)劃中的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，目前同方占了六個(gè)，公司將充分受益政策支持，再加上公司積累的規(guī)模技術(shù)優(yōu)勢，同方未來幾年有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

2）公司發(fā)展模式與李嘉誠麾下"長和系"形似，從以實(shí)業(yè)為主向"實(shí)業(yè)＋金融控股"轉(zhuǎn)變。"以資產(chǎn)換PE、以PE換資產(chǎn)"的PE戰(zhàn)略漸入佳境，投資收益持續(xù)可期。

3）采用新的估值方法，把主營業(yè)務(wù)和投資收益分開估值。主營業(yè)務(wù)采用"虛擬公司群"法預(yù)測盈利并估值，投資收益的估值則動(dòng)態(tài)化。經(jīng)測算，主營業(yè)務(wù)市場價(jià)值為 234.4億元，投資收益市場價(jià)值至少為125億元，公司的合理市值至少為360億元，相對(duì)當(dāng)前市值有31.3%的上漲空間。

受益政策支持，主營業(yè)務(wù)高速增長，凈利潤未來3年CAGR達(dá)到54.3%

1）LED和多媒體生產(chǎn)銷售規(guī)模將大幅擴(kuò)張，從"問題型"公司向"明星型"公司轉(zhuǎn)變，前者11年將貢獻(xiàn)約2.7億的凈利潤，而后者將逐漸超越計(jì)算機(jī)，成為收入的最主要來源。

2）計(jì)算機(jī)"剩者為王"，將由于競爭對(duì)手減少而增加銷售規(guī)模，從"瘦狗型"向"奶牛型"公司轉(zhuǎn)變，今年業(yè)績將有明顯改善，預(yù)計(jì)11年收入51.4億，凈利潤5140萬。

3）威視股份、同方知網(wǎng)、同方微電子和同方應(yīng)用信息系統(tǒng)等公司是同方的"明星"，未來幾年，收入規(guī)模和凈利潤都將持續(xù)較快增長。

4）同方工業(yè)和泰豪科技是"奶牛型"公司，將給公司帶來較為穩(wěn)定的收入和利潤。

退出渠道多樣化，參控股公司將梯隊(duì)上市，投資收益持續(xù)可期

1）分拆上市帶來的投資收益超過參股企業(yè)盈利帶來的投資收益將成為常態(tài)，分拆上市帶來的資本溢價(jià)正逐漸成為投資收益主要來源。

2）龍江環(huán)保、環(huán)境股份和易程科技未來3-5年內(nèi)上市的可能性較大。我們采用最保守的估計(jì)，對(duì)投資收益平滑處理來預(yù)測其市場價(jià)值。預(yù)計(jì)考慮時(shí)間價(jià)值后的年均投資收益至少為5億元。

上調(diào)至"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)36元

考慮政策支持對(duì)公司增長速度和成長空間的促進(jìn)作用，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司11-13年EPS分別為0.85、1.42和1.80元。進(jìn)一步考慮到PE 戰(zhàn)略漸入佳境，投資收益價(jià)值的提升，我們將公司上調(diào)至"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)36元，對(duì)應(yīng)11年P(guān)E為32.5倍。

催化劑

戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)政策細(xì)則的推出、下屬子公司分拆上市