宏

觀點(diǎn)評(píng)及策略分析

維持本周策略：政策博弈將延續(xù) 選擇性做多仍可行(周喜)

上周市場(chǎng)震蕩走高，并創(chuàng)出年內(nèi)最大的單周漲幅。截止周五收盤，上證綜指和深證成指分別收于2473.41點(diǎn)和12561.99點(diǎn)，較前一交易周分別上漲6.74%和8.92%，當(dāng)周兩市共成交7882.2億元，較前一交易周放大近五成。行業(yè)層面，23個(gè)申萬(wàn)以及行業(yè)均以上漲報(bào)收，其中房地產(chǎn)、有色金屬、采掘、信息設(shè)備和建筑建材漲幅居前。風(fēng)格層面，具備更高彈性的中小市值股票上周反彈更為明顯，中小板綜合指數(shù)相對(duì)于滬深300指數(shù)的估值溢價(jià)由前一周的2.66回升至2.71，提升幅度達(dá)到1.87%。

對(duì)于本周而言，大盤股IPO發(fā)行推進(jìn)下的“政策博弈”、對(duì)于“政策微調(diào)”的預(yù)期以及匯豐中國(guó)PMI指數(shù)的回升等仍將支撐A股市場(chǎng)的反彈，但規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速下降繼續(xù)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生壓制的同時(shí)，年內(nèi)“政策微調(diào)”也不會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)檎叩娜娣潘?，另外指?shù)持續(xù)上行后所面臨的獲利回吐壓力也將逐步增強(qiáng)。于是，本周市場(chǎng)將通過(guò)震蕩的方式對(duì)前期的快速上漲進(jìn)行整固，且此過(guò)程中個(gè)股分化將趨于明顯。

操作方面，雖然倉(cāng)位控制依然重要，但是品種選擇則更為關(guān)鍵，只有選擇性做多方可在個(gè)股分化中保持較好的投資收益。我們認(rèn)為，除可繼續(xù)逢低介入指數(shù)化品種以規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)、通過(guò)日內(nèi)T+0降低持倉(cāng)成本外，文化傳媒、節(jié)能環(huán)保以及水利建設(shè)等受益政策刺激的板塊尤為值得逢低介入。

調(diào)研信息速遞

大族激光（002008）調(diào)研速遞 推薦評(píng)級(jí)（陳志峰）

事件：

11月2日我們對(duì)大族激光進(jìn)行了調(diào)研，董秘杜永剛接待了我們的調(diào)研。

點(diǎn)評(píng)：

大族激光是國(guó)內(nèi)激光設(shè)備的龍頭企業(yè)，今年前三季度的運(yùn)營(yíng)情況整體平穩(wěn)。預(yù)計(jì)全年扣除非經(jīng)常性損益之后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%-48%。

小功率激光設(shè)備方面前三季度業(yè)績(jī)稍有下滑，主要是因?yàn)橄掠涡枨笃＼浰?，由于個(gè)別主要客戶訂單量增長(zhǎng)下滑，導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于預(yù)期。另外一個(gè)原因就是，受大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，生產(chǎn)企業(yè)加大了對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，放緩了產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐。但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看國(guó)內(nèi)高端裝備制造業(yè)進(jìn)口替代的大趨勢(shì)不會(huì)變。制造業(yè)技術(shù)升級(jí)，激光焊接機(jī)等小功率設(shè)備產(chǎn)品的市場(chǎng)容量將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，前景可觀。

大功率激光方面，國(guó)內(nèi)還處在幼稚期，未來(lái)前景非常好，公司在大功率激光設(shè)備方面已經(jīng)超過(guò)華工，應(yīng)該是國(guó)內(nèi)的最大的供應(yīng)商，短時(shí)間內(nèi)就有這么好的業(yè)績(jī)，也足以證明公司的實(shí)力。

激光印刷制版，下游客戶主要是印刷廠，公司的4色彩印機(jī)主要針對(duì)商業(yè)印刷領(lǐng)域，公司的客戶群主要是針對(duì)1萬(wàn)分左右印刷規(guī)模客戶。未來(lái)隨著公司產(chǎn)品的多元化發(fā)展，產(chǎn)品價(jià)格逐步平民化，激光彩色印刷機(jī)最終可以走向千家萬(wàn)戶，客戶需求增長(zhǎng)比較穩(wěn)定。

光伏設(shè)備，主要是PECVD和擴(kuò)散爐，公司這塊業(yè)務(wù)剛做不久，產(chǎn)品的交期和調(diào)試期相對(duì)其他產(chǎn)品來(lái)說(shuō)比較長(zhǎng)，業(yè)績(jī)釋放有寫(xiě)滯后，而且光伏產(chǎn)業(yè)短期是寒冬，等待寒冬過(guò)去之后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)明顯的好轉(zhuǎn)。

LED設(shè)備方面跟光伏有點(diǎn)類似，LED顯示生產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)剩，照明市場(chǎng)還未啟動(dòng)，行業(yè)短期是低谷，未來(lái)一定向好。公司這塊業(yè)務(wù)產(chǎn)品剛剛起步，今年上半年推出的是直插式的焊線機(jī)，下半年推的是smd焊線機(jī)，預(yù)計(jì)LED設(shè)備的增長(zhǎng)全年在20%左右。

公司將自己定位為高端裝制造企業(yè)，主要專注于激光設(shè)備，PCB、 LED、光伏領(lǐng)域產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

在競(jìng)爭(zhēng)方面，公司優(yōu)勢(shì)明顯，擁有很好的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和100多家售后服務(wù)，技術(shù)積累深厚。與國(guó)內(nèi)的其他中小企業(yè)相比，公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)明顯。行業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)向好，我們給予公司推薦評(píng)級(jí)。

分析師報(bào)告要點(diǎn)

傳媒行業(yè)周報(bào)11月第1周 看好（蔣昊樂(lè)）

行業(yè)信息：YouTube看好原創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)視頻，將于近期推出原創(chuàng)頻道，谷歌為該項(xiàng)目投資1億美元，期待廣告收入增長(zhǎng)；Groupon因資金短缺，為籌措資金積極推動(dòng)IPO進(jìn)程；加拿大最大出版商將對(duì)38份報(bào)紙實(shí)施付費(fèi)計(jì)劃，發(fā)展網(wǎng)絡(luò)訂閱用戶。

廣電總局再談“限娛令”，減少過(guò)度娛樂(lè)為電視劇播出讓路，利好于影視內(nèi)容的制作機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)將促進(jìn)電視劇需求增長(zhǎng)；文化企業(yè)將掀IPO熱潮，目前有10余家國(guó)內(nèi)文化企業(yè)正在等待上市；拉手網(wǎng)提交IPO招股書(shū)擬融資1億美元；團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站上月倒閉419家且現(xiàn)存網(wǎng)站大幅裁員；工信部稱對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的政策扶持力度將加大；華誼、博納共同參股華獅影業(yè)，拓展海外市場(chǎng)；天津?qū)⒔ㄐ侣劤霭婊?，預(yù)計(jì)2015年產(chǎn)值過(guò)百億。

上市公司動(dòng)態(tài)：電廣傳媒2011年前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1656.27%；廣電網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)86.95%；歌華有線凈利潤(rùn)同比下降28.22%；中南傳媒凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.00%；奧飛動(dòng)漫凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.41%。

市場(chǎng)熱點(diǎn)跟蹤：上周（10.27-11.2）渤海傳媒板塊上漲10.42%，滬深300上漲3.42%，行業(yè)走勢(shì)明顯好于大盤；其中營(yíng)銷服務(wù)、影視動(dòng)漫、平面媒體是漲幅最大的三個(gè)子板塊，分別上漲13.62%、13.26%和11.31%。我們的周股票池平均上漲15.59%，跑贏行業(yè)。本周因利好政策的支持和市場(chǎng)行情的回暖，行業(yè)繼續(xù)表現(xiàn)出較強(qiáng)的走勢(shì)，板塊的輪漲現(xiàn)象明顯。市場(chǎng)方面，整體走勢(shì)較好，突破2500點(diǎn)，因此我們認(rèn)為也不排除利好政策的預(yù)期，且傳媒板塊中長(zhǎng)期受惠于政策扶持，加上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和游資反復(fù)炒作等影響，雖可能存在短期回調(diào)壓力，但是較其他板塊機(jī)會(huì)更多，給予行業(yè)看好評(píng)級(jí)。

公司推薦方面，我們把樂(lè)視網(wǎng)調(diào)入股票池中，給予“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)，維持奧飛動(dòng)漫、電廣傳媒的“推薦”評(píng)級(jí)，“強(qiáng)烈推薦”華策影視。

房地產(chǎn)月報(bào)（2011年11月）要點(diǎn) 中性評(píng)級(jí)（肜光 易華強(qiáng)）

1、十月通脹率有望進(jìn)一步回落，限購(gòu)未大范圍擴(kuò)大到二三線城市 我們認(rèn)為，政府四季度會(huì)繼續(xù)把穩(wěn)定物價(jià)水平作為金融宏觀調(diào)控的任務(wù)之一，另一方面偏緊的貨幣政策可能將會(huì)被定向?qū)捤傻呢泿耪咚〈?。信貸政策將發(fā)生松動(dòng)，貸款增幅可能會(huì)率先向文化傳媒產(chǎn)業(yè)及中小企業(yè)傾斜，但我們認(rèn)為針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的貨幣政策短期內(nèi)會(huì)依然不會(huì)放松。

我們預(yù)計(jì)在此輪調(diào)控政策下，三四線城市的降價(jià)幅度會(huì)低于一二線城市，只要價(jià)格穩(wěn)中有降，二三線城市進(jìn)一步出臺(tái)限購(gòu)的可能性就不大，預(yù)計(jì)對(duì)于布局三四線城市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)影響有限。 從上市房地產(chǎn)企業(yè)三季報(bào)情況來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)18.62%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.77%，資產(chǎn)負(fù)債率為72.44%。企業(yè)償債能力下降，存貨大幅攀升，高資產(chǎn)負(fù)債率使房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金鏈破裂的風(fēng)險(xiǎn)，加上行業(yè)受貨幣流動(dòng)性偏緊和限購(gòu)政策的影響，開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)壓力越發(fā)明顯。

2、市場(chǎng)成交量低迷，房?jī)r(jià)拐點(diǎn)來(lái)臨 10月房地產(chǎn)市場(chǎng)總體成交水平仍處于低位，房?jī)r(jià)環(huán)比持平，部分城市降價(jià)樓盤增多，房?jī)r(jià)拐點(diǎn)逐步來(lái)臨，房?jī)r(jià)實(shí)質(zhì)調(diào)整前成交難以回升。

3、短期保持謹(jǐn)慎，靜待市場(chǎng)成交變化 從房地產(chǎn)板塊市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，整體市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，房地產(chǎn)指數(shù)10月累計(jì)上漲4.99%，同期上證綜合指數(shù)上漲4.62%，房地產(chǎn)板塊跑贏大盤，在宏觀政策微調(diào)的預(yù)期下，地產(chǎn)板塊表現(xiàn)出高彈性的特點(diǎn)。 政策與市場(chǎng)成交的變化仍是影響房地產(chǎn)板塊行情的最重要因素。10月25日總理天津調(diào)研強(qiáng)調(diào)將對(duì)宏觀政策進(jìn)行適度微調(diào)，10月27日住建部表示“限購(gòu)政策是不得已而為之”，市場(chǎng)解讀為未來(lái)房地產(chǎn)調(diào)控政策有可能放松，房地產(chǎn)板塊受利好影響強(qiáng)勁反彈。雖然29日國(guó)務(wù)院會(huì)議仍強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持搞好房地產(chǎn)調(diào)控政策，但從中央與地方政府的博弈來(lái)看，地產(chǎn)調(diào)控政策的見(jiàn)底的特征比較明顯。中國(guó)樓市“政策市”的特征明顯，雖然短期的政策預(yù)期改變可能帶來(lái)市場(chǎng)向好，但后期成交量的變化仍是決定行業(yè)能否反轉(zhuǎn)的條件。短期內(nèi)，我們?nèi)钥床坏介_(kāi)發(fā)投資與房產(chǎn)銷售的積極變化，行業(yè)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)依然存在，考慮行業(yè)估值水平處于底部，維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)。

行業(yè)收縮期建議關(guān)注安全邊際較高的一線地產(chǎn)股，投資者可以逢低介入招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、首開(kāi)股份、華僑城A等。

通信行業(yè)月報(bào) “中性”評(píng)級(jí)（張博）

投資要點(diǎn)：

通信行業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)

2011年1-9月，全國(guó)電信業(yè)務(wù)總量累計(jì)完成8709.5億元，比上年同期增長(zhǎng)15.9%;電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成7342.6億元，比上年同期增長(zhǎng)10.0%。固定資產(chǎn)投資9月完成381.2億元，本年度累計(jì)同比增長(zhǎng)15.8%。

3G新增用戶環(huán)比加速增長(zhǎng)，滲透率達(dá)到10.84%

2011年9月份，我國(guó)新增3G用戶802.5萬(wàn)戶，達(dá)到10182.1萬(wàn)戶，滲透率達(dá)到10.84%。從細(xì)分結(jié)構(gòu)上看，在新增用戶中3G用戶增長(zhǎng)帶動(dòng)作用較為明顯，3G用戶在新增用戶中的占比，由2010年1季度的25.8%，上升至2011年9月份的 65.55%。

終端條件、網(wǎng)絡(luò)條件的逐步成熟，加之運(yùn)營(yíng)商的補(bǔ)貼營(yíng)銷力度加大，3G用戶規(guī)模進(jìn)入了加速發(fā)展階段。9月中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信用戶規(guī)模環(huán)比增速提高，我們依然對(duì)今年的3G用戶增長(zhǎng)持有樂(lè)觀的預(yù)期，同時(shí)我們判斷未來(lái)1到2個(gè)月，中國(guó)聯(lián)通月新增用戶將超過(guò)300萬(wàn)，建議繼續(xù)關(guān)注中國(guó)聯(lián)通的投資機(jī)會(huì)。

投資策略

A股面臨的宏觀環(huán)境并沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象，政策面的微調(diào)或會(huì)出現(xiàn)。外圍經(jīng)濟(jì)方面，歐債危機(jī)依然并不樂(lè)觀，美國(guó)三季度依靠個(gè)人消費(fèi)大幅增長(zhǎng)的情況四季度也可能并不會(huì)持續(xù)。外圍環(huán)境不樂(lè)觀的同時(shí)，10月國(guó)內(nèi)PMI出現(xiàn)回落顯示國(guó)內(nèi)存在經(jīng)濟(jì)放緩的可能，因此相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)可能出現(xiàn)的政策微調(diào)將成為A股上行的主要?jiǎng)恿?，但政策的推出依然存在一定的不確定性。

根據(jù)行業(yè)實(shí)際情況看，在3G用戶加速增長(zhǎng)的同時(shí)，9月通信設(shè)備行業(yè)基本面也呈現(xiàn)向好局面，成為電子信息行業(yè)中生產(chǎn)、出口反彈最快的行業(yè)。但從另一方面看，集采價(jià)格的不斷走低壓制了通信設(shè)備的毛利率水平，而價(jià)格趨穩(wěn)我們認(rèn)為依然需要一到兩年的時(shí)間。從二級(jí)市場(chǎng)看，通信行業(yè)的估值溢價(jià)率依然處于較高的位臵，短期依然維持通信板塊 “中性”評(píng)級(jí)。 通信行業(yè)各細(xì)分子行業(yè)角度，結(jié)構(gòu)性的行情將會(huì)出現(xiàn)，我們依然認(rèn)為部分子行業(yè)有望跑贏行業(yè)指數(shù)。遵循需求和行業(yè)前景兩條線索判斷相關(guān)子行業(yè)：從市場(chǎng)需求角度 WLAN、網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)、行業(yè)專網(wǎng)、廣電設(shè)備商；從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和行業(yè)前景角度 衛(wèi)星導(dǎo)航、電信服務(wù)、電信運(yùn)營(yíng)。

投資策略我們建議繼續(xù)通過(guò)選擇謹(jǐn)慎選擇細(xì)分子行業(yè)參與A股市場(chǎng)的反彈。依據(jù)需求和行業(yè)前景兩方面，推薦通信運(yùn)營(yíng)、電信服務(wù)、WLAN、網(wǎng)規(guī)網(wǎng)優(yōu)、廣電設(shè)備、衛(wèi)星導(dǎo)航等子行業(yè)。股票池方面，從估值和基本面角度，推薦中國(guó)聯(lián)通、中興通訊。同時(shí)推薦佳創(chuàng)視訊、數(shù)碼視訊、中國(guó)衛(wèi)星。