1季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期

公司12 年1 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.8 億，同比增長60.1%，環(huán)比下降25.9%，歸屬上市公司股東凈利潤1.15 億，同比增長94.2%，環(huán)比下降35.4%，對(duì)應(yīng)EPS 0.15 元，符合預(yù)期。1 季度公司毛利率28.6%，比11 年1季度毛利率26.6%提升2 個(gè)百分點(diǎn)，比11 年4 季度毛利率28.0%，提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。公司1 季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)1.34 億，同比增長50.7%，環(huán)比減少7.1%順利開拓國際消費(fèi)電子新客戶。公司從國際消費(fèi)電子大客戶平板電腦產(chǎn)品和智能手機(jī)耳塞產(chǎn)品開始，逐步滲透到包括Receiver、Speaker、Microphone、HandFree 多項(xiàng)聲學(xué)器件，逐步獲取原本有歐美廠商占據(jù)的份額，可望繼續(xù)推動(dòng)公司電聲器件業(yè)務(wù)持續(xù)增長。

電子娛樂產(chǎn)品與智能化產(chǎn)品成為增長亮點(diǎn)

電子娛樂產(chǎn)品方面，公司憑借自身在模具加工，生產(chǎn)管理，成本控制方面的優(yōu)勢，穩(wěn)步推進(jìn)電子代工制造業(yè)務(wù)快速增長。而以Smart TV、Smart Car 為代表的未來產(chǎn)品中，新型電聲器件存在較大的發(fā)展機(jī)會(huì)與空間，成為未來公司重要的增長亮點(diǎn)。

成長中的電子制造明星

作為國內(nèi)電子行業(yè)中管理能力優(yōu)秀、成本控制嚴(yán)格、精細(xì)加工工藝積累深厚的制造業(yè)公司，歌爾聲學(xué)正逐漸從單一聲學(xué)器件制造走向更全面的電子產(chǎn)品EMS、ODM 制造業(yè)務(wù)，成為中國本土的電子制造明星企業(yè)。

投資建議及評(píng)級(jí)

考慮公司2012 年受益于國際手機(jī)大廠客戶開發(fā)順利以及游戲類、智能電視類產(chǎn)品穩(wěn)步推進(jìn)，我們略微上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS 分別為1.13 元、1.72 元、2.27 元，凈利潤同比增長81.7%，52.3%，31.9%，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)12-14 年P(guān)E 為23.2X、15.2X 和11.5X，考慮公司業(yè)績高成長性，3 個(gè)月合理估值為12 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.25 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。