三安光電今日穩(wěn)步上漲，截至14:53，上漲4.02%，報(bào)15.51元，距離年初的低點(diǎn)漲幅已經(jīng)超過50%。

公司主要從事全色系超高亮度LED外延片、芯片、化合物太陽能電池、PIN光電探測器芯片等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

國海證券8月28日發(fā)布了公司的研究報(bào)告：

三安光電是大陸L E D 芯片產(chǎn)業(yè)的龍頭老大。LED 芯片和外延片不僅需要強(qiáng)大的資本投入，而且技術(shù)壁壘相當(dāng)高。各公司技術(shù)路線不同，技術(shù)的積累不是簡單的尋找一些研發(fā)、懂得主要設(shè)備調(diào)試設(shè)備人員即可，而是需要長時(shí)間的積累和沉淀。該行業(yè)主要工序繁多，任何一道工序出現(xiàn)誤差，將直接影響芯片的發(fā)光效率、良品率和盈利能力。三安光電無論是技術(shù)團(tuán)隊(duì)的實(shí)力，背景，數(shù)量都是國內(nèi)最強(qiáng)的，在LED 行業(yè)經(jīng)營時(shí)間最長技術(shù)積累最為深厚。

執(zhí)行力強(qiáng)，管理嚴(yán)格下游客戶普遍認(rèn)可。公司三大產(chǎn)業(yè)基地中安徽三安是國內(nèi)所有LED 芯片項(xiàng)目中規(guī)模最大，進(jìn)展最為迅速的。目前安徽三安共引進(jìn)103 臺(tái)MOCVD，已陸續(xù)投產(chǎn)90 臺(tái)，剩余的設(shè)備也已經(jīng)調(diào)試完畢。同時(shí)期天津項(xiàng)目和廈門項(xiàng)目在2010 年開始購進(jìn)MOCVD 一共41 臺(tái)，2011 年全部調(diào)試完成并投產(chǎn)，目前已經(jīng)全部滿產(chǎn)。公司三個(gè)項(xiàng)目從建設(shè)到投產(chǎn)，良率爬升到形成銷售基本都在一年左右的水平，顯示了公司管理能力和極強(qiáng)的執(zhí)行能力。憑借良好的品質(zhì)，快速供貨能力，出色的性價(jià)比，目前公司已經(jīng)進(jìn)入了國內(nèi)最主要的封裝廠的供貨體系，國內(nèi)封裝大廠國星光電，瑞豐光電，木林森等都是公司客戶，同時(shí)公司還進(jìn)入了臺(tái)灣封裝大廠供貨體系，在臺(tái)灣市場的供貨正在逐步增加，另有多家臺(tái)灣封裝大廠處于送樣認(rèn)證階段。能夠進(jìn)入臺(tái)灣廠商的供貨體系，是對公司產(chǎn)品品質(zhì)的充分肯定。

2010-2011 新上馬的眾多項(xiàng)目中，只有10 個(gè)項(xiàng)目完成建設(shè)并且全部投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放遠(yuǎn)低于預(yù)期。其他眾多項(xiàng)目中，即使機(jī)臺(tái)到貨也沒有投產(chǎn)。因此即使到目前為止雖然MOCVD 采購數(shù)量已經(jīng)低于前期規(guī)劃，調(diào)試完成并開出的MOCVD 的機(jī)臺(tái)數(shù)量占全部購進(jìn)的比例也不算高。估計(jì)全國新進(jìn)的MOCVD 投入使用的在270臺(tái)左右。2011 年受芯片價(jià)格大幅下滑的影響，眾多購買者放棄了投產(chǎn)外延片，現(xiàn)階段由于人才和技術(shù)的欠缺國內(nèi)調(diào)試投產(chǎn)MOCVD 的進(jìn)度依然十分緩慢，各項(xiàng)目也在有意根據(jù)下游行業(yè)需求狀況安排投產(chǎn)進(jìn)度。

全球LED 芯片供求逐漸趨于平衡，過剩率明顯下降。根據(jù)IMS 統(tǒng)計(jì)全球LED 芯片2011 年約813 億顆，但是需求只有549 億顆。在需求不斷增加的情況下2012 年過剩率不斷下降，過剩率從2011 年4 季度的34%，下降到一季度22%，二季度過剩率進(jìn)一步下降到16%，預(yù)計(jì)三，四季度過剩情況還將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，過剩率有望下降到10%以下。行業(yè)逐步進(jìn)入供求平衡階段，同時(shí)LED 芯片價(jià)格將在供求平衡中逐步趨于穩(wěn)定。在這種價(jià)格趨于穩(wěn)定，需求量不斷上升的情況，將帶動(dòng)LED 芯片企業(yè)進(jìn)入盈利好時(shí)光。

政策扶持下半年景氣走高。2012 年上半年，密集出臺(tái)的新一輪中央和地方產(chǎn)業(yè)扶持政策給國內(nèi)LED 產(chǎn)業(yè)帶來了新的動(dòng)力。2011 年11 月4 日國家發(fā)改委公布我國淘汰白熾燈路線圖，公開LED 路燈采購招標(biāo)、半導(dǎo)體照明“十二五”規(guī)劃等利好政策頻出。2012 年上半年，密集出臺(tái)的新一輪中央和地方產(chǎn)業(yè)扶持政策給國內(nèi)LED 產(chǎn)業(yè)帶來了新的動(dòng)力。2011 年11 月4 日國家發(fā)改委公布我國淘汰白熾燈路線圖，公開LED 路燈采購招標(biāo)、半導(dǎo)體照明“十二五”規(guī)劃等利好政策頻出。2012 年8 月24 日國內(nèi)半導(dǎo)體采購招標(biāo)結(jié)果公布，三安光電中標(biāo)款室內(nèi)照明2 個(gè)包，共5 款，顯示了公司產(chǎn)品在室內(nèi)照明市場已經(jīng)得到認(rèn)可。

預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的銷售收入分別為35.24 億元，49.94 億元和67.83 億元，凈利潤分別為10.49億元，14.58 億元和19.71 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.73 元，1.01 元，1.36 元，對應(yīng)的PE 分別為20.61倍和14.75 倍。通過對比各LED 公司的情況，三安光電的收入和經(jīng)營性利潤增速最快，估值位于行業(yè)后30%的水平。鑒于公司的盈利能力持續(xù)上升和公司的行業(yè)龍頭地位， led 行業(yè)景氣度也保持上升，公司估值也處于較為合理的水平，給予增持評級。