分析與判斷

四季度收入同比大幅增長(zhǎng)

四季度實(shí)現(xiàn)單季度收入27億元，同比增長(zhǎng)106%，環(huán)比增長(zhǎng)27%，四季度收入同比大幅增長(zhǎng)主要因?yàn)椋汗镜母弑Ｕ娑鷻C(jī)在2012年進(jìn)入國(guó)際大客戶的供應(yīng)鏈，在供應(yīng)商中占有較大的份額，新產(chǎn)品于2012年三季度發(fā)布，四季度大量出貨，高保真耳機(jī)單價(jià)較高，是公司收入環(huán)比大幅增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因，今年高保真耳機(jī)有望繼續(xù)成為收入增長(zhǎng)點(diǎn)，公司mems麥克風(fēng)、speaker box也為蘋果iphone/ipad配套。

2012年凈利潤(rùn)率下降

2012年凈利潤(rùn)增速低于收入的增速，主要因?yàn)?012年毛利率下降了2.28個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)毛利率下降主要因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高價(jià)值的產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低，該產(chǎn)品毛利率未來(lái)可能有一定的回升。費(fèi)用率下降1.26個(gè)百分點(diǎn)，主要由規(guī)模效應(yīng)引起。

公司預(yù)計(jì)2013年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60%-80%

預(yù)計(jì)2013年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.8-2.1億元，環(huán)比下降38%-45%，我們預(yù)計(jì)同比大幅增長(zhǎng)主要由于高保真耳機(jī)、speaker box、mems麥克風(fēng)在蘋果/三星中放量，而環(huán)比下降主要原因是一季度是行業(yè)的淡季，加上主要客戶產(chǎn)品銷量略低于預(yù)期從而下調(diào)了一季度的訂單所致。

預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司仍將保持高增長(zhǎng)

一方面，蘋果為提高用戶聽(tīng)覺(jué)體驗(yàn)在電聲器件方面持續(xù)創(chuàng)新可能使其他手機(jī)/平板電腦廠商跟進(jìn)，電聲器件的附加值有望不斷提高。公司也進(jìn)入了三星供應(yīng)鏈，mems麥克風(fēng)、speaker box在三星新手機(jī)產(chǎn)品中的份額有望提高，公司在微軟surface、華為等國(guó)內(nèi)手機(jī)客戶拓展取得了較大的進(jìn)展。未來(lái)微型揚(yáng)聲器可能在智能電視中大量采用，公司在技術(shù)方面都已有儲(chǔ)備；另一方面，公司積極拓展非電聲業(yè)務(wù)，為國(guó)際知名游戲機(jī)企業(yè)供應(yīng)零部件，有望進(jìn)入整機(jī)生產(chǎn)，公司也進(jìn)入攝像頭領(lǐng)域，成為知名廠商智能電視攝像頭主要供應(yīng)商，將充分受益于智能電視的發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS為1.66、2.32、2.72元，對(duì)應(yīng)PE為28、20、17倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；終端產(chǎn)品銷量低于預(yù)期