三安光電（600703）:行業(yè)供需向好，芯片盈利回升

三安光電 600703 電子行業(yè)

研究機構：招商證券（600999）分析師：鄢凡，張良勇 撰寫日期：2013-04-25

公司1季報基本符合預期。維持13/14年EPS預測為0.78/0.95元，其中扣非為0.63/0.82元。行業(yè)供需向好背景下，公司盈利向上趨勢明確，給予13年扣非25倍是合理的，目標價16元，維持強烈推薦!

1季報基本符合市場預期。公司1季度實現收入6.3億元，營業(yè)利潤1.4億元，凈利潤1.6億元，同比增長率分別為23％，19％和-19％，單季EPS及扣非EPS均為0.11元，基本符合預期。營業(yè)外收入僅4826萬同比減少近7成是凈利潤下滑主因。

1季度芯片毛利率有所回升。我們判斷1季度公司芯片業(yè)務收入約5億元，而路燈等政府項目收入在5000萬到1億之間，剩余為黃金回收收入。從單季綜合毛利率39％可以看出芯片毛利率有所回升，約達20-22％，我們認為主要是因為規(guī)模效應體現以及節(jié)后芯片需求旺盛。

行業(yè)景氣有望延續(xù)。在多個照明細分市場啟動以及行業(yè)擴產放緩的背景下，我們認為行業(yè)整體供需向好。從產業(yè)調研我們了解到，行業(yè)4月份延續(xù)了3月的產銷兩旺，封裝價格穩(wěn)定而芯片有漲價沖動，且訂單能見度均較好，行業(yè)總體高景氣得到持續(xù)確認。

全年芯片業(yè)務收入與盈利具有較大彈性。隨著設備逐步調試完畢，且通過45升54片、2寸改4寸以及獨立研發(fā)一套生產流程等技改方式，公司13年產能和產量有望分別增長50％和80％?？紤]全年價格20-30％的降幅，我們預計全年芯片收入增長40-50％。公司處于上游，行業(yè)向好趨勢下將實現較大盈利彈性。芯片毛利率有望穩(wěn)定在20-23％。

維持“強烈推薦”評級:我們認為公司正不斷鞏固其大陸LED芯片龍頭地位，有望在行業(yè)洗牌中勝出。CPV項目逐步向好，未來進一步布局LED應用產品將打開更大市場空間。維持13/14年EPS預測為0.78/0.95元，其中扣非為0.63/0.82元。行業(yè)供需向好背景下，公司盈利向上趨勢明確，給予13年扣非25倍是合理的，目標價16元，維持強烈推薦!風險提示:路燈進度影響短期業(yè)績，政府補貼不可持續(xù)。