22個(gè)交易日，股價(jià)幾乎翻番，三安光電（600703.SH）憑借近期股價(jià)大幅飆升，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

引發(fā)公司股價(jià)大幅上漲的因素是LED行業(yè)回暖，公司生產(chǎn)的LED芯片出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，同時(shí)，公司重啟蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目，也引發(fā)了大批資金的關(guān)注。

有分析師指出，三安光電生產(chǎn)的LED芯片前兩年毛利率一直下滑，但由于規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)，在去年第四季度和今年一季度毛利率有所回升。這引發(fā)了市場(chǎng)的極大關(guān)注。然而，一直靠政府補(bǔ)貼維持業(yè)績(jī)的三安光電，在今年政府補(bǔ)貼存在下滑的情況下，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在一定的不確定性。

定增項(xiàng)目停止兩月后重啟

相關(guān)利好政策的出臺(tái)，讓投資者看到LED行業(yè)的轉(zhuǎn)暖跡象，而三安光電又是LED芯片制造的龍頭，一些資金已經(jīng)開始布局，這也是公司股價(jià)近期大漲的重要原因。

受此前LED行業(yè)市場(chǎng)低迷影響，LED芯片生產(chǎn)龍頭企業(yè)三安光電股價(jià)從2012年12月份至2013年4月上旬一直在12元/股左右徘徊，在2013年4月16日，公司股價(jià)收于最低點(diǎn)為10.93元/股。

隨后，三安光電股價(jià)拉開了上漲的序幕。

5月14日，三安光電股價(jià)收于每股15.39元。5月15日，公司股價(jià)突然拉出漲停板。隨后兩個(gè)交易日，股價(jià)漲幅都在6%以上。在5月20日，三安光電盤中價(jià)格更是一度攀至每股20.61元，相對(duì)于4月16日每股10.93元的低點(diǎn)，漲幅高達(dá)88.53%。股價(jià)的大幅上漲，“逼出”了公司公告。

5月18日，三安光電公告稱，當(dāng)前證券市場(chǎng)環(huán)境及行業(yè)發(fā)展環(huán)境均有所好轉(zhuǎn)，公司擬籌劃非公開發(fā)行A股股票方案，適時(shí)啟動(dòng)安徽三安光電有限公司蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項(xiàng)目。

而在2013年3月份，由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化，三安光電董事會(huì)剛剛決定終止《公開增發(fā)A股股票方案》，該公開增發(fā)方案在2010 年年度股東大會(huì)、2012 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)。

據(jù)三安光電《公開增發(fā)A股股票方案》顯示，公司擬增發(fā)A股不超過(guò)2.1億股，募集資金總額不超過(guò)80億元，擬用于蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化二期和LED應(yīng)用封裝兩個(gè)項(xiàng)目。其中，蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目總投資為58.26億元，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為12個(gè)月，項(xiàng)目建成后年產(chǎn)外延片112.5萬(wàn)片，藍(lán)、綠芯片900億粒。

三安光電在終止《公開增發(fā)A股股票方案》僅兩個(gè)月后，擬以非公開發(fā)行A股方式再次啟動(dòng)蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項(xiàng)目，和近年來(lái)LED市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖有著密切關(guān)系。

今年初，財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整公布第十三期節(jié)能產(chǎn)品政府采購(gòu)清單的通知》首次將LED產(chǎn)品納入其中，有70多家企業(yè)進(jìn)入采購(gòu)清單，2012年年底發(fā)改委發(fā)布了半導(dǎo)體照明應(yīng)用節(jié)能技術(shù)要求，提出要在一些大鐵路、軌道交通等重大工程里面來(lái)推廣LED的應(yīng)用。

“經(jīng)過(guò)2012年LED芯片的降價(jià)，三安光電的市場(chǎng)占有率得到提升，而且公司的產(chǎn)品質(zhì)量相對(duì)可靠，加之近期LED行業(yè)回暖導(dǎo)致中游產(chǎn)品供不應(yīng)求?！睆V東一位LED生產(chǎn)商高管向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，中游產(chǎn)品回暖導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)LED芯片的需求大增，近期很多企業(yè)排隊(duì)購(gòu)買三安光電生產(chǎn)的LED芯片。

上海一位LED行業(yè)券商分析師指出，相關(guān)利好政策的出臺(tái)，讓投資者看到LED行業(yè)的轉(zhuǎn)暖跡象，而三安光電又是LED芯片制造的龍頭，一些資金已經(jīng)開始布局，這也是公司股價(jià)近期大漲的重要原因。

在股價(jià)上漲之前，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)先行一步。據(jù)公開資料顯示，銀華核心價(jià)值優(yōu)選股票型證券投資基金在2012年年底持有三安光電股份為4215.07萬(wàn)股，而在2013年一季度其持有公司股份數(shù)量為5504.17萬(wàn)股，增持公司股份1289.1萬(wàn)股。

產(chǎn)品毛利率提升VS政府補(bǔ)貼減少

政府在財(cái)政上的扶持力度將會(huì)有所減少，這讓公司在2013年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在一定的不確定性。

三安光電股價(jià)大漲，讓投資者喜上眉梢。

但北京一位券商分析師指出，投資者不能對(duì)此盲目樂(lè)觀。雖然公司LED芯片的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，但公司內(nèi)LED芯片價(jià)格還有小幅下跌的壓力，整體來(lái)說(shuō)公司產(chǎn)品的毛利率會(huì)比較平穩(wěn)，同時(shí)公司獲得政府補(bǔ)貼存在大幅減少的可能性。

數(shù)據(jù)顯示，三安光電2012年?duì)I業(yè)收入為33.63億元，同比增長(zhǎng)92.48%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)8.10億元，同比下滑13.47%。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，三安光電表示，系報(bào)告期內(nèi)公司全資子公司安徽三安光電有限公司蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（一期）陸續(xù)投產(chǎn)，控股子公司日芯光伏科技有限公司高倍聚光太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)投產(chǎn)，產(chǎn)能增加，銷售規(guī)模擴(kuò)大。

三安光電主要產(chǎn)品為L(zhǎng)ED芯片、LED產(chǎn)品、高倍聚光太陽(yáng)能產(chǎn)品、材料、廢料銷售，其中芯片、LED產(chǎn)品是公司的主要收入。在2012年公司產(chǎn)品收入情況中，LED芯片、LED產(chǎn)品收入為25.84億元，占公司總收入比重為76.83%，高倍聚光太陽(yáng)能產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為5.1億元，占公司總收入比重為15.16%。

值得注意的是，公司生產(chǎn)的高倍聚光太陽(yáng)能產(chǎn)品的毛利率在2012年為-4.34%，這一數(shù)據(jù)在2010年為-40.89%，也就意味著公司該產(chǎn)品一直處于虧損狀態(tài)。

上述分析師指出，公司的太陽(yáng)能產(chǎn)品還處于虧損狀態(tài)，而材料、廢料銷售占公司收入比重較小，因此公司利潤(rùn)主要來(lái)源于芯片。

2011年，公司芯片銷售10.18億元，占公司總收入比重為58.27%。國(guó)金證券分析師張帥預(yù)計(jì)，公司2012年LED芯片銷售規(guī)模約為21億元，同比實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)。按照2012年公司LED芯片銷售規(guī)模約為21億元計(jì)算，公司LED芯片銷售收入占公司總收入的比重為62.44%。

由于在過(guò)去兩年芯片價(jià)格的下跌，三安光電芯片毛利率一直在下滑。

數(shù)據(jù)顯示，三安光電LED芯片2010年毛利率為46.26%，2011年公司芯片毛利率下滑至26.15%。2012年第三季度，公司再次下調(diào)芯片銷售價(jià)格，導(dǎo)致公司芯片毛利進(jìn)一步下滑。國(guó)金證券張帥估算2012年公司LED芯片毛利率仍然維持在17%~18%的區(qū)間，考慮材料回收，綜合毛利率約為27%。

今年一季度，公司的芯片毛利率開始回升。

張帥預(yù)計(jì)公司今年一季度LED芯片的毛利率在22%左右，較2012 年下半年提升約3個(gè)百分點(diǎn)。其指出公司毛利率提升主要源于規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)，隨著公司下游客戶逐步滲透TV背光市場(chǎng)，高毛利率的背光LED 芯片比例提升使得公司毛利率開始回升。

上述分析師指出，由于LED產(chǎn)能仍處于供大于求的局面，因此三安光電LED 芯片價(jià)格今年可能還有小幅下調(diào)的可能，但隨著公司規(guī)模效應(yīng)的放大會(huì)提高芯片毛利率，因此從全年來(lái)看公司芯片毛利率有望保持一季度比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，值得注意的是，政府給予公司的補(bǔ)貼在不斷減少。

數(shù)據(jù)顯示，2011年公司獲得的政府補(bǔ)貼為8.43億元，其中，科技三項(xiàng)資金財(cái)政補(bǔ)貼為7.79億元，MOCVD（注：LED外延片生產(chǎn)必須的設(shè)備）設(shè)備政府補(bǔ)助為3829.17萬(wàn)元。2011年公司其他非流動(dòng)負(fù)債情況顯示，當(dāng)年公司MOCVD設(shè)備采購(gòu)補(bǔ)貼項(xiàng)目政府補(bǔ)助年末余額為10.03億元，年初余額為5.24億元。2012年公司獲得財(cái)政補(bǔ)貼為4.83億元，同比大幅減少42.82%。

上海一位券商分析師指出，2011年政府對(duì)MOCVD設(shè)備采購(gòu)補(bǔ)貼大部分以科技三項(xiàng)資金的方式補(bǔ)貼給公司，所以當(dāng)期公司獲得的科技三項(xiàng)資金較多，而在2012年沒(méi)有新購(gòu)置MOCVD設(shè)備，所以公司獲得該項(xiàng)補(bǔ)貼大幅下降。

在今年一季度，三安光電實(shí)現(xiàn)歸屬于一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元，同比增長(zhǎng)23.3%；而實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤(rùn)為1.6億元，同比下滑18.8%。公司業(yè)績(jī)下滑主要是由于政府補(bǔ)貼的減少，去年同期政府補(bǔ)貼金額為1 億元，而今年一季度計(jì)入損益的非經(jīng)常性項(xiàng)目為1100萬(wàn)元。

值得注意的是，在2013年4月份，安徽省蕪湖市人民政府給予了安徽三安光電有限公司（公司子公司）全部MOCVD設(shè)備尾款補(bǔ)貼款1.34億元。目前，安徽三安光電有限公司收到103臺(tái)藍(lán)綠光MOCVD設(shè)備全部補(bǔ)貼款。

目前公司共有MOCVD主要設(shè)備144臺(tái)套，其中廈門市三安光電科技有限公司22臺(tái)套、天津三安光電有限公司19臺(tái)套、安徽三安光電有限公司103臺(tái)套。

公司表示，截至2012年12月31日，安徽三安光電有限公司103臺(tái)MOCVD設(shè)備中，已經(jīng)完成安裝、調(diào)試并開始陸續(xù)投產(chǎn)的設(shè)備有92臺(tái)，項(xiàng)目尚未完成全部建設(shè)；且已經(jīng)開始投產(chǎn)的設(shè)備尚未完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率仍有提升空間。

上述分析師指出，從今年來(lái)看，由于公司MOCVD設(shè)備在去年并未完全達(dá)產(chǎn)，因此公司在今年采購(gòu)MOCVD設(shè)備的可能性較小，而且公司子公司安徽三安光電有限公司收到103臺(tái)藍(lán)綠光MOCVD設(shè)備全部補(bǔ)貼款，所以公司今年在MOCVD設(shè)備上面將不會(huì)有政府補(bǔ)貼。就算公司開始啟動(dòng)蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項(xiàng)目需要購(gòu)買新的MOCVD設(shè)備，但非公開增發(fā)方案能具體實(shí)施至少還需要一年的時(shí)間，未來(lái)還存在較大的不確定性。

其進(jìn)一步表示，由于公司LED芯片規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，所以政府在財(cái)政上的扶持力度將會(huì)有所減少，預(yù)計(jì)公司在2013年獲得的政府補(bǔ)貼將會(huì)比2012年減少近2億元。上述分析師表示，這讓公司在2013年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在一定的不確定性。