《投資者報(bào)》實(shí)習(xí)記者 李犇 隋坤

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2015-1-19

投資者報(bào)

為了更好地幫助投資者對(duì)2015年IPO公司進(jìn)行合理的預(yù)判和估值，《投資者報(bào)》記者對(duì)20家已過會(huì)的公司一一發(fā)出采訪提綱，希望就公司經(jīng)營(yíng)狀況及未來相關(guān)發(fā)展情況等問題與相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行溝通。

截至2015年1月15日，只有4家公司（占比20%）進(jìn)行了簡(jiǎn)單回復(fù)，包括紅相電力、好萊客、世龍實(shí)業(yè)、光華科技。前兩家表示，公司目前處于靜默期，不方便表態(tài)；世龍實(shí)業(yè)表示，相關(guān)信息可參閱招股書；光華科技稱，公司2014年經(jīng)營(yíng)各方面的情況均正常，具體信息需等年報(bào)完成后公布。

由于上述公司要么惜字如金，要么根本裝做沒有收到采訪提綱，《投資者報(bào)》記者只能根據(jù)招股書及公開信息，對(duì)其中12家IPO企業(yè)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，供投資者參考。

喬丹體育：過會(huì)三年苦等發(fā)行批文

喬丹體育早在2011年11月25日已過會(huì)，并計(jì)劃于次年3月底前掛牌上市。不料2012年2月“飛人”喬丹橫空發(fā)難，使喬丹體育深陷侵權(quán)官司。公司的掛牌時(shí)間被一拖再拖，如今三年過去了，喬丹體育還停留在等候批文的隊(duì)伍里，IPO前景仍舊不明朗。

除了尚未了結(jié)的侵權(quán)官司，公司所在運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)的頹唐之勢(shì)同樣受到關(guān)注。從港股上市的李寧、安踏等6家公司2011~2013年的年報(bào)來看，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)跳水是普遍現(xiàn)象。雖然缺乏喬丹體育在此三年期間的年報(bào)數(shù)據(jù)，但是覆巢之下，焉有完卵，行業(yè)“寒冬”里喬丹體育也難以獨(dú)善其身。

值得注意的是，原定的IPO募資主要投向全國(guó)戰(zhàn)略直營(yíng)店建設(shè)項(xiàng)目，似乎不適應(yīng)當(dāng)前的電商潮流。喬丹體育能否在2015年敲開上交所的大門，尚未可知。

木林森：過會(huì)之后卡在半道

與喬丹體育類似，木林森的IPO申請(qǐng)?jiān)缭?011年7月27日就已過會(huì)，但令人費(fèi)解的是，迄今仍沒有獲得發(fā)行批文。據(jù)媒體報(bào)道，木林森在過會(huì)之后不久，便遭到實(shí)名人士向監(jiān)管層舉報(bào)其存在重大業(yè)績(jī)?cè)旒僖约吧嫦涌桃怆[瞞重大事項(xiàng)等問題，例如成本收入不配比和緊急并購減少關(guān)聯(lián)交易。顯然，木林森為IPO過會(huì)采取了一系列緊急措施，這些措施短期奏效，但是在長(zhǎng)期的時(shí)間內(nèi)顯然無法經(jīng)得起考驗(yàn)，特別是目前證監(jiān)會(huì)設(shè)立了“會(huì)后重大事項(xiàng)審核”程序，該公司很可能被卡在這一程序中，成為“半拉子”工程。

另外，木林森募集資金主要投入LampLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目和SMDLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目，而隨著國(guó)內(nèi)LED封裝產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)降價(jià)，該項(xiàng)目的預(yù)期盈利目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。

秋盛資源：

大舉擴(kuò)充主營(yíng)業(yè)務(wù)不合時(shí)宜

2012年3月，廣東秋盛資源股份有限公司通過發(fā)審申請(qǐng)，擬發(fā)行3334萬股，于深交所中小板上市。之后在2013年初證監(jiān)會(huì)對(duì)擬IPO公司的財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查中，秋盛資源被抽中提交相關(guān)報(bào)告。到現(xiàn)在，時(shí)間已過去近兩年，其上市之路依然前途未卜。

公開報(bào)道顯示，秋盛資源早在首發(fā)上會(huì)前已被人實(shí)名舉報(bào)，稱秋盛資源存在少列成本，虛增營(yíng)業(yè)收入的重大財(cái)務(wù)造假行為。同時(shí)，在規(guī)模與各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)均無明顯優(yōu)勢(shì)的情況下，秋盛資源的毛利率數(shù)字卻高出行業(yè)平均水平近兩倍，多有蒙混、造假之嫌。

秋盛資源主要從事再生滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從2012年以來，國(guó)內(nèi)紡織業(yè)已陷入低谷，再生滌綸短纖維行業(yè)顯現(xiàn)頹勢(shì)，秋盛資源仍欲大舉擴(kuò)充主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能的募資行動(dòng)能獲得多少支持令人懷疑。

柯利達(dá)：應(yīng)收賬款大幅攀升

蘇州柯利達(dá)裝飾股份有限公司成立于2000年8月，注冊(cè)資本9000萬元，從事建筑幕墻與公共建筑裝飾工程的設(shè)計(jì)與施工。此次擬在上海證券交易所主板公開發(fā)行新股3000萬股，擬募集資金5.1億元，其中2.6億元用于建筑幕墻投資項(xiàng)目。

據(jù)《投資者報(bào)》記者查閱柯利達(dá)招股書(申報(bào)稿)發(fā)現(xiàn)，近三年柯利達(dá)業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，營(yíng)業(yè)收入從2011年的9.73億元一路攀升至2013年的17.08億元，增幅達(dá)到75.54%；凈利潤(rùn)也從2011年的5768.89萬元增長(zhǎng)至2013年的9693.81萬元，增幅為68.04%。但是這種增長(zhǎng)卻伴隨著應(yīng)收賬款的大幅攀升，2011年至2013年，公司應(yīng)收賬款凈額分別為5.11億元、6.43億元、9.24億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例超過50%。不過公司解釋稱，應(yīng)收賬款的對(duì)象大部分為大型企事業(yè)單位，且主要集中于長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，商業(yè)誠信氛圍較好，應(yīng)收賬款因客戶無力償還而發(fā)生大額壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小。

柯利達(dá)也在招股說明書中表示，若宏觀經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生較大變化，公共建筑建設(shè)投資規(guī)?？s小，公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況將受到較大影響。

大中礦業(yè)：未來盈利可能波動(dòng)較大

2014年6月4日晚間，內(nèi)蒙古大中礦業(yè)股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)獲得通過，公司擬發(fā)行不超過2億股，并擬于上交所上市。

大中礦業(yè)以鐵礦資源開發(fā)為主，主要從事鐵礦開采、選礦、生產(chǎn)與銷售等業(yè)務(wù)。大中礦業(yè)在招股說明書中表示，公司在經(jīng)營(yíng)過程中面臨盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司稱，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)銷量逐年增加，但主要受產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等因素影響，經(jīng)營(yíng)成果有較大波動(dòng)。2011年~2013年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為6.1億元、2.3億元、2.8億元。因受產(chǎn)銷量、銷售價(jià)格等多種因素影響，未來公司盈利仍可能發(fā)生較大波動(dòng)。

但公司認(rèn)為，未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)我國(guó)鋼鐵消費(fèi)量仍將處于較高水平，進(jìn)而對(duì)鐵礦石保持較高需求，所以此次募集資金擬用于鐵礦采選項(xiàng)目，以擴(kuò)大公司產(chǎn)能。

紅相電力：毛利率有下降風(fēng)險(xiǎn)

2014年最后一天，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核通過了廈門紅相電力設(shè)備股份有限公司的首發(fā)上市申請(qǐng)。紅相電力主要從事電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品和電能表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司本次擬公開發(fā)行不超過2217萬股，擬募集資金1.87億元。

招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2011年~2013年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為2.07億元、2.33億元、2.42億元，增長(zhǎng)率分別為12.56%、9.00%。同時(shí)，紅相電力的客戶較穩(wěn)定，以國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司及其下屬成員企業(yè)為主，同時(shí)還包括發(fā)電企業(yè)、電氣化鐵路、石油、化工、冶金等具有內(nèi)部電網(wǎng)管理需求的企業(yè)。

紅相電力也在招股書中坦言：如果電力設(shè)備狀態(tài)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，而公司不能提升自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司毛利率水平將可能下降，從而對(duì)公司盈利產(chǎn)生不利影響。

好萊客：

募資擬投資于整體衣柜技術(shù)升級(jí)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為開發(fā)、生產(chǎn)、銷售整體衣柜及配套家具，是我國(guó)整體衣柜行業(yè)的領(lǐng)軍品牌之一。公司致力于為消費(fèi)者營(yíng)造舒適的家，通過技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，公司獲得了多項(xiàng)技術(shù)專利和非專利技術(shù)成果。

公司“炭化浮雕同步壓紋工藝”、“超薄上下三軌”、“LM1鋁框掩門”等為整體衣柜行業(yè)內(nèi)原創(chuàng)研發(fā)技術(shù)，公司產(chǎn)品的滑輪等核心部件品質(zhì)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。公司開發(fā)的多款不同風(fēng)格、不同主題內(nèi)涵的新產(chǎn)品，如“仿古雕產(chǎn)品”、“歐陸精品”、“原生態(tài)產(chǎn)品”等系列產(chǎn)品，一直引領(lǐng)行業(yè)消費(fèi)風(fēng)尚，體現(xiàn)了好萊客良好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)能力。

公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)68.33%。發(fā)行募集資金擬投資于整體衣柜技術(shù)升級(jí)擴(kuò)建項(xiàng)目、信息系統(tǒng)升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

世龍實(shí)業(yè)：生產(chǎn)技術(shù)水平相對(duì)領(lǐng)先

公司是以生產(chǎn)精細(xì)化工產(chǎn)品為主的綜合性化工企業(yè)，主要從事AC發(fā)泡劑、氯化亞砜、氯堿等化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是國(guó)內(nèi)第二大的AC發(fā)泡劑和氯化亞砜生產(chǎn)商，在國(guó)內(nèi)具有較高的市場(chǎng)占有率和品牌知名度。

報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)的AC發(fā)泡劑和氯化亞砜市場(chǎng)占有率均排名行業(yè)第二位。公司核心技術(shù)人員應(yīng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)管理部門邀請(qǐng)，參與制定了《氯化亞砜產(chǎn)品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》；公司是中國(guó)氯堿工業(yè)協(xié)會(huì)AC發(fā)泡劑專業(yè)委員會(huì)的主任單位。

公司目前擁有十一項(xiàng)發(fā)明專利，已掌握了改良型AC發(fā)泡劑和二氧化硫全循環(huán)法生產(chǎn)高純度氯化亞砜方法的生產(chǎn)技術(shù)，并擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，公司的生產(chǎn)技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。

公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9640.22萬元，同比增長(zhǎng)19.28%。發(fā)行募集資金擬投資于年產(chǎn)5萬噸AC發(fā)泡劑及其配套設(shè)施技改項(xiàng)目、年產(chǎn)5萬噸氯化亞砜技改擴(kuò)建工程項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

光華科技：PCB化學(xué)品行業(yè)龍頭

公司主要從事PCB化學(xué)品、化學(xué)試劑等專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。目前，公司在PCB化學(xué)品生產(chǎn)領(lǐng)域已建立PCB制造濕法流程的完整化，是國(guó)內(nèi)PCB化學(xué)品行業(yè)的龍頭企業(yè)。

在中國(guó)印制電路行業(yè)協(xié)會(huì)公布的《第十屆（2010）中國(guó)印制電路行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)》、《第十一屆（2011）中國(guó)印制電路行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)》排行榜中，公司連續(xù)三屆位列專用化學(xué)品銷售收入第一位。

在化學(xué)試劑生產(chǎn)領(lǐng)域，公司已擁有一定的市場(chǎng)規(guī)模和品牌影響力，產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)定，研發(fā)實(shí)力雄厚，是化學(xué)試劑行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)。

公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6008.67萬元，同比增長(zhǎng)4%。發(fā)行募集資金擬投資于年產(chǎn)1萬噸電子化學(xué)品擴(kuò)建技改項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)中心升級(jí)改造項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

共進(jìn)電子：大型寬帶通訊終端生產(chǎn)者

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為寬帶通訊終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司作為國(guó)內(nèi)大型的寬帶通訊終端生產(chǎn)商，主要以O(shè)DM模式為中興通訊、上海貝爾、烽火通信、D-Link、SAGEM等國(guó)內(nèi)外通訊設(shè)備提供商提供網(wǎng)絡(luò)通訊類產(chǎn)品的制造服務(wù)，并取得了英國(guó)電信的直接訂單。

目前公司主要產(chǎn)品包括DSL（ADSL、VDSL）終端系列、光接入（EPON、GPON）終端系列、無線（Wifi）和移動(dòng)（3G、LTE）終端系列和其它寬帶通訊終端系列（PLC終端盒EoC終端等）。

寬帶通訊終端是用戶通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)信息傳遞和交互過程中必不可少的硬件設(shè)備，用以實(shí)現(xiàn)電腦、手機(jī)登陸設(shè)備發(fā)送的信號(hào)與寬帶網(wǎng)絡(luò)中傳輸信號(hào)的轉(zhuǎn)換，滿足技術(shù)指標(biāo)要求的寬帶通訊終端是寬帶互聯(lián)網(wǎng)工程實(shí)現(xiàn)過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.69億元，同比下滑2.81%。發(fā)行募集資金擬投資于太倉生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、智能寬帶網(wǎng)絡(luò)終端生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目、太倉同維研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

杭州電纜：擬建軌道交通特種電纜

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電線電纜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，經(jīng)過數(shù)十年的發(fā)展，公司已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)電線電纜行業(yè)的主要生產(chǎn)企業(yè)之一。

公司前身杭州電纜廠是國(guó)內(nèi)較早成立的電纜企業(yè)之一，是原機(jī)電部線纜行業(yè)重點(diǎn)骨干企業(yè)。公司為中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)電線電纜分會(huì)理事單位和浙江省電線電纜行業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)單位。

公司產(chǎn)品商標(biāo)“永通”牌為中國(guó)馳名商標(biāo)。公司的主要產(chǎn)品包括110kV、220kV高壓超高壓交聯(lián)電力電纜，66kV、35kV及以下中低壓交聯(lián)電力電纜，軌道交通電纜、風(fēng)電電纜、礦用電纜等特種電纜，以及鋼芯鋁絞線、鋁合金導(dǎo)線、鋁包鋼導(dǎo)線等導(dǎo)線產(chǎn)品。其中，以超高壓電力電纜、軌道交通電纜及新能源電纜等特種電纜、耐熱及高強(qiáng)度鋁合金導(dǎo)線等特種導(dǎo)線為業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)。

公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.07億元，同比下降0.83%。發(fā)行募集資金擬投資于城市軌道交通用特種電纜建設(shè)項(xiàng)目、風(fēng)力發(fā)電用特種電纜建設(shè)項(xiàng)目電線電纜高新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

環(huán)能德美：污水處理設(shè)備供應(yīng)商

公司以磁分離水體凈化技術(shù)為依托，同時(shí)結(jié)合生化處理技術(shù)、生物——生態(tài)水體修復(fù)技術(shù)、膜技術(shù)等污水處理領(lǐng)域其他適用技術(shù)，為客戶提供污水處理成套設(shè)備，運(yùn)營(yíng)服務(wù)、工程總包服務(wù)及整體解決方案。

公司以永磁技術(shù)為核心，專注于水處理技術(shù)開發(fā)和應(yīng)用，成功研發(fā)出了“磁盤分離凈化廢水技術(shù)及成套設(shè)備”，該設(shè)備在冶金行業(yè)轉(zhuǎn)爐煉鋼、連鑄、熱軋產(chǎn)生的濁環(huán)水處理領(lǐng)域得到大規(guī)模應(yīng)用。目前公司已拓展了首鋼集團(tuán)、鞍本鋼鐵集團(tuán)、河北鋼鐵集團(tuán)、武鋼集團(tuán)、包鋼集團(tuán)、山東鋼鐵集團(tuán)、寶鈦集團(tuán)等數(shù)十家大中型冶金企業(yè)客戶，在冶金行業(yè)已建成運(yùn)行的工程項(xiàng)目達(dá)二百多個(gè)。

公司2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6032萬元，同比增長(zhǎng)14.57%。發(fā)行募集資金擬投資于磁分離水處理成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。■