網(wǎng)易財(cái)經(jīng)6月17日訊 長江證券2009年中期投資策略研討會(huì)暨中部地區(qū)上市公司交流會(huì)于2009年6月17、18日在武漢召開，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)頻道進(jìn)行全程內(nèi)容直播。

在2009年中期投資策略報(bào)告中，長江證券認(rèn)為伴隨著美國自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中從高到低將依次展現(xiàn)為：上游資源、外需部門、中游制造、金融、地產(chǎn)，此也代表了中國式過渡期中與外需之間依然強(qiáng)大的關(guān)聯(lián)性，而進(jìn)入過渡期之后，上游的價(jià)格反彈過渡到終端的需求穩(wěn)定是我們的核心思路，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)和通信。

以下是長江證券的報(bào)告要點(diǎn)：

通脹預(yù)期--能見百步卻不能自見其睫

1975年滯脹時(shí)期的過渡期源于通脹回升后的政策緊縮，而1929年大蕭條時(shí)期的過渡期則伴隨著通脹回升后的自主性回落。影響中國以及全球資本市場(chǎng)2009年下半年運(yùn)行趨勢(shì)的關(guān)鍵問題是，伴隨大宗商品價(jià)格上升之后過渡期的促發(fā)因素是出自市場(chǎng)自身還是貨幣政策的緊縮。

過渡期促發(fā)的主導(dǎo)因素：海外經(jīng)濟(jì)

美元匯率的貶值和長期國債收益率的上升，都意味著當(dāng)前貨幣政策并不是促成過渡期形成的核心。伴隨著短暫的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期所推升的美國國債收益率，在美國自身的流動(dòng)性以及可選消費(fèi)品在失業(yè)率維持高位的背景下，美國經(jīng)濟(jì)的回暖路徑會(huì)被拉長，過渡期的到來與通脹催生緊縮貨幣政策相比，則會(huì)被提前。

過渡期促發(fā)的次要因素：中國內(nèi)部

與美國在失業(yè)率上升中可能衍生的流動(dòng)性再次市場(chǎng)化收縮相比，貸款利率的官方化以及相應(yīng)的資本流通管制使得中國在此機(jī)制中得以脫離，但是美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)在此過程中的調(diào)整長期化也就意味著中國的外需恢復(fù)需要更長的時(shí)間。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)中，發(fā)展中國家房地產(chǎn)市場(chǎng)在利率不變、收入增長短期難以改善的背景下，通過直接提高杠桿率催生泡沫經(jīng)濟(jì)的方式概率并不大，這也意味著中國此輪過渡期的調(diào)整，依然難以脫離與美國經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性。

資產(chǎn)配置建議

依據(jù)1929年過渡期演繹的典型邏輯，伴隨著美國自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中從高到低將依次展現(xiàn)為：上游資源、外需部門、中游制造、金融、地產(chǎn)，此也代表了中國式過渡期中與外需之間依然強(qiáng)大的關(guān)聯(lián)性，而進(jìn)入過渡期之后，上游的價(jià)格反彈過渡到終端的需求穩(wěn)定是我們的核心思路，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)和通信。