海洋王照明科技股份有限公司招股書(shū)近日披露，其奇特的市場(chǎng)亂象和撲朔迷離的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)引起輿論的一片質(zhì)疑之聲，本報(bào)上期對(duì)其產(chǎn)品質(zhì)量和歷史出資問(wèn)題進(jìn)行了報(bào)道之后，記者閱讀其招股書(shū)時(shí)更發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)處理隨意，其粉飾技巧表現(xiàn)出驚人想象力。

毛利率修正奇跡

海洋王招股書(shū)披露的公司報(bào)告期產(chǎn)品毛利率高達(dá)70%左右，與同行相比，這個(gè)毛利率水平高得離譜。該公司披露了與同行業(yè)上市公司的毛利率數(shù)據(jù)對(duì)比。

海洋王如此解釋高出同行三倍的毛利率奇跡：一方面，同行業(yè)上市公司主要采用代理商的銷(xiāo)售模式，而發(fā)行人采用面對(duì)客戶(hù)的直銷(xiāo)模式進(jìn)行銷(xiāo)售，減少了中間環(huán)節(jié)；另一方面發(fā)行人的產(chǎn)品和服務(wù)的附加值較高，公司提供的照明設(shè)備不僅使客戶(hù)在特殊環(huán)境下正常運(yùn)行，產(chǎn)品需要進(jìn)行個(gè)性化設(shè)計(jì)和制作，售后進(jìn)行跟蹤服務(wù)。

“不存在誰(shuí)的技術(shù)和產(chǎn)品性能比別人高出多少的情況，他的所謂高產(chǎn)品附加值不知道哪里來(lái)的?！币患彝袠I(yè)上市公司銷(xiāo)售人員告訴記者，更多的可能是這家公司在銷(xiāo)售過(guò)程中出現(xiàn)的灰色支出過(guò)多，比如大比例的回扣，才有可能產(chǎn)生如此高的毛利。

但公司有辦法處理該等離奇之處，招股書(shū)里出現(xiàn)了罕見(jiàn)的毛利率修正辦法：“為了剔除銷(xiāo)售模式差異的影響，本公司計(jì)算了修正毛利率進(jìn)行深入對(duì)比各公司銷(xiāo)售獲利的差異，具體情況如下”：

注：修正毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-銷(xiāo)售費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入。

海洋王創(chuàng)造性的發(fā)明了修正毛利率的概念，專(zhuān)業(yè)人士驚嘆“被預(yù)審員逼成這樣”。

業(yè)內(nèi)人士指出，海洋王的毛利率修正或許有不得已之處，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)模式存在嚴(yán)重問(wèn)題。媒體報(bào)道稱(chēng)同種產(chǎn)品，海洋王比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的網(wǎng)上報(bào)價(jià)高出30%，若沒(méi)有特殊銷(xiāo)售手段支持，海洋王的所謂大型機(jī)構(gòu)客戶(hù)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)還能持續(xù)嗎？

粉飾難掩業(yè)績(jī)下降事實(shí)

招股書(shū)披露海洋王照明2011年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.49%，而凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)1.06%。公司解釋主要原因：一是相關(guān)稅費(fèi)政策調(diào)整使得公司 2011 年?duì)I業(yè)稅金及附加較 2010 年大幅增加影響1,231.31 萬(wàn)元；二是 2011 年 3 月公司進(jìn)行了會(huì)計(jì)估計(jì)變更，減少了固定資產(chǎn)的折舊年限，導(dǎo)致凈利潤(rùn)減少 786.15 萬(wàn)元；三是 2011 年年末應(yīng)收賬款增加 9,699.04 萬(wàn)元，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失增加 535.84 萬(wàn)元。

海洋王對(duì)利潤(rùn)增幅下降以種種理由加以解釋?zhuān)矡o(wú)法掩蓋其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正處于下降通道的事實(shí)。即使將上述影響2011年利潤(rùn)的因素考慮進(jìn)去，其2011年的利潤(rùn)也僅有14.63%的增長(zhǎng)，與2010年同比營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)22.53%和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)56.45%相比，其2011年的業(yè)績(jī)顯然處于下降過(guò)程，考慮到今年以及未來(lái)全球大宗商品和礦山產(chǎn)品需求萎縮影響生產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)，為上述大型機(jī)構(gòu)客戶(hù)提供產(chǎn)品和服務(wù)的海洋王業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)令人擔(dān)憂(yōu)。

更值得關(guān)注的是，海洋王2011年應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的大幅增加，給其本就脆弱的業(yè)績(jī)蒙上了厚重的陰影。公司當(dāng)年應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)合計(jì)大幅增加1.18億至4.41億元，應(yīng)收賬款和票據(jù)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重達(dá)33.36%，比上年的占比27.27%上升超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。

專(zhuān)業(yè)人士指出，發(fā)行人為提升IPO沖刺年的業(yè)績(jī)，采用更加寬松的銷(xiāo)售政策和付款條件來(lái)增加營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)被作為常規(guī)的手法使用，此中隱含很大風(fēng)險(xiǎn)，不僅包括壞帳風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，更可能隱藏某些虛假銷(xiāo)售的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)海洋王來(lái)說(shuō)，后者并非不存在可能。日前有媒體報(bào)道指海洋王“服務(wù)中心用假業(yè)務(wù)合同沖業(yè)績(jī)”。報(bào)道稱(chēng)公司內(nèi)部人士透露了一些各地服務(wù)中心為了沖業(yè)績(jī)而錄入假合同的行為：“由于去年各地煤礦、電力等大企業(yè)單位出于成本壓力，紛紛將采購(gòu)權(quán)上收，實(shí)行集中采購(gòu)制度。各地海洋王照明銷(xiāo)售點(diǎn)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力頗大。有服務(wù)中心主任為了完成任務(wù)，不惜讓員工將還沒(méi)有成交的合同先錄入系統(tǒng)充當(dāng)業(yè)績(jī)。而這部分合同一旦日后不能兌現(xiàn)，主任又會(huì)以“違約”為名扣減當(dāng)事人的工資。”