主營電路保護(hù)元器件，客戶穩(wěn)定產(chǎn)品豐富：公司是國內(nèi)產(chǎn)品線最齊全、銷售規(guī)模最大的全球知名熔斷器生產(chǎn)商。2010 年好利來是全球第十大熔斷器生產(chǎn)商，2013 年度熔斷器銷售額占全球市場份額的比例約為1.86%，全球前七大熔斷器生產(chǎn)商累計(jì)占比 92%，第七大熔斷器生產(chǎn)商占比 3%。公司積累了豐富的客戶資源，分布于下游家用電器及消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、汽車電子、電力及工業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。

行業(yè)增速穩(wěn)定，國內(nèi)發(fā)展機(jī)會(huì)突出：電路保護(hù)元器件市場需求受益于數(shù)字技術(shù)、通訊技術(shù)、新能源等新技術(shù)的發(fā)展，近幾年呈快速增長趨勢。全球電子電力行業(yè)有望進(jìn)入新一輪高速發(fā)展的時(shí)期，將拉動(dòng)電路保護(hù)元器件的市場需求。雖然歐美公司是電路保護(hù)元器件重要供應(yīng)商，但是亞太地區(qū)電子行業(yè)需求旺盛，作為全球電子產(chǎn)品主要的生產(chǎn)基地，大陸、臺灣等地成為電路保護(hù)元器件的重要消費(fèi)地區(qū)。好利來作為前身系寧利電子整體變更設(shè)立的外商投資股份公司，在技術(shù)引進(jìn)吸收的基礎(chǔ)上，不斷創(chuàng)新，已經(jīng)成為全球電路保護(hù)元器件的重要供應(yīng)商。

募投項(xiàng)目用于擴(kuò)大產(chǎn)能與建立研發(fā)中心：本次發(fā)行完成后，公司募集資金將全部用于擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)電路保護(hù)元器件產(chǎn)品產(chǎn)量，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)等。電路保護(hù)元器件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后每年新增銷售收入32,774 萬元(不含稅)，平均年利潤總額7,358 萬元，年均新增凈利潤 6,255 萬元。

投資建議：我們預(yù)測公司 2014 到 2016 年?duì)I業(yè)收入增速分別為9.8%、30.1%、42.3%，凈利潤增速分別為 14.3%、23.5%、35.2%，2014 、15 年以上市發(fā)行 1668 萬股后 EPS 為 0.71 元和0.88 元，2016 年募投項(xiàng)目建設(shè)完成后EPS 預(yù)計(jì)達(dá)到1.19 元?？紤]公司行業(yè)在A 股市場獨(dú)特性和募投項(xiàng)目溢價(jià)，預(yù)測對應(yīng)2015 年市盈率在 30-35 倍，新股定價(jià)為 26.4－30.8 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：出口退稅政策改變及高新企業(yè)稅率改變的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、與國外企業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)