好利來：國內(nèi)電路保護元器件行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司自成立以來始終致力于熔斷器、自復(fù)保險絲等電路保護元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已成長為國內(nèi)電路保護元器件行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，同時也是全球知名熔斷器生廠商。公司2013 年完成主營業(yè)務(wù)收入2.06 億元，實現(xiàn)凈利潤4163 萬元。其中熔斷器是公司的核心業(yè)務(wù)，各種類型的熔斷器占公司營收及毛利比重90%以上，是公司營收主要來源。

全球電路保護元器件需求不斷增長，生產(chǎn)基地向中國轉(zhuǎn)移。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)Paumanok Publication Inc.的報告預(yù)測，2014 年到2019 年間，全球電路保護元器件市場的需求量的年復(fù)合增長率將達到5.5%。亞洲已成為行業(yè)的主要銷售市場，且由于勞動力成本較低，眾多國際領(lǐng)先的電路保護元器件生產(chǎn)商都在中國、印度等亞洲國家設(shè)立生產(chǎn)基地。外資廠商的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移將先進的技術(shù)帶入中國，當前正迅速提高中國電路保護元器件業(yè)的整體水平，并帶動行業(yè)的快速增長。

好利來核心競爭力三項關(guān)鍵因素：人才與管理、技術(shù)與研發(fā)、產(chǎn)品與品牌。公司擁有富有經(jīng)驗并且高素質(zhì)的員工隊伍，技術(shù)研發(fā)不斷創(chuàng)新，憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及技術(shù)獲得了眾多優(yōu)質(zhì)的客戶資源。好利來憑借這三項核心競爭力，未來還將迎來更大的發(fā)展。

IPO 募集資金項目是未來業(yè)績增長的重要保障。好利來本次IPO 募集資金項目共兩個，項目1 將擴大電路保護元器件生產(chǎn)規(guī)模。項目2 將建設(shè)研發(fā)中心。這兩個項目是公司未來業(yè)績增長的重要保障。

盈利預(yù)測。我們測算好利來2014—2016 年的攤薄每股收益分別為0.71、1.01、1.17元。考慮到公司在行業(yè)龍頭地位給予25-30 倍PE，對應(yīng)2014 年合理每股價值區(qū)間為18.75-22.50 元。公司確定發(fā)行價為11.9 元/股，建議申購。

主要不確定因素。原材料價格上升，產(chǎn)品技術(shù)改變，研發(fā)項目進展不達預(yù)期導(dǎo)致未來成長不確定性。